睿创微纳(688002)：红外业务下游需求旺盛 25Q3业绩符合预期

事件：


　　公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营收40.86 亿元（yoy+29.7%），归母净利润7.07 亿元（yoy+46.2%），扣非归母净利润6.67 亿元（yoy+50.3%）。公司2025Q3 实现营收15.4 亿元（yoy+36.7%），归母净利润3.6 亿元（yoy+37.3%），扣非归母净利润3.4 亿元（yoy+43.5%）。2025Q3 公司业绩符合预期。


　　点评：


　　公司持续推动以红外为主，微波激光等多维感知布局。根据公司公告，公司2025Q3 实现营收15.42 亿元（yoy+36.7%），归母净利润3.56 亿元（yoy+37.33%），扣非归母净利润3.38 亿元（yoy+43.51%）。公司收入及业绩实现高增，主要系红外热成像及光电业务销售收入增长所致。


　　产品结构调整公司盈利能力提升，持续加大研发投入。公司2025Q1-Q3毛利率为51.97%，较去年同期增长0.84pcts，净利率为15.15%，较去年同期增长2.90pcts。1）公司毛利率提升主要系产品销售结构变动导致毛利增加所致；2）公司净利率提升主要系期间费用率下降叠加信用减值损失计提减少。其中，公司2025Q1-Q3 期间费用率为31.09%，较去年同期下降1.63pcts。其中研发费用率达19.88%，较去年同期增加1.62pcts；管理费用率/销售费用率达6.26%/4.09%，较去年同期下降2.26pcts/0.71pcts。


　　公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知+AI 领域多维布局，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。1）红外：公司实现从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局；2）微波：公司持续推进从核心芯片到组件、子系统、分系统、整机的全链条技术和产品研制。3）激光：产品广泛用于民用无人机、光电吊舱转台、边海防、户外手持观测等多个领域。公司依托技术创新持续推动产品升级，持续拓展在车载、低空、个人消费等领域业务布局，看好公司长期发展潜力。


　　维持盈利预测及“买入”评级。公司是以红外业务为主，集微波、激光多维感知能力于一体，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。我们预计公司2025-2027E年归母净利润预测为8.9/10.8/12.9 亿元，当前股价对应PE 分别为43/35/30 倍，考虑 到公司主业企稳，下游应用场景拓展快速推进，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外业务拓展不及预期；微波业务推进不及预期

□.韩.强./.武.雨.桐./.穆.少.阳./.田.昕    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司