吉祥航空(603885)：发动机维修影响运营 效率回升可期

吉祥航空披露2025 年三季报


　　吉祥航空披露2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入174.8亿元，同比降低0.1%，归母净利润10.9 亿元，同比下降14.3%；第三季度公司营业收入64.1 亿元，同比下降1.9%，归母净利润5.8 亿元，同比下降25.6%。


　　发动机影响运营效率，三季度业务量小幅走低受制于A320 发动机维修及飞机引进数量下降的影响，三季度公司业务量同比小幅下降，旅客周转量127.9 亿客公里，同比下降0.4%，但公司聚焦优势市场，单位运价表现好于行业，收入水平仅小幅降低。


　　机队运营效率降低影响单位非油成本，业绩有所承压三季度国际油价同比有所降低，公司航油成本同步下降，但因机队利用效率问题，公司单位非油成本有所上升，三季度公司营业成本51.6 亿元，同比下降0.5%。费用端，公司各项费用整体稳定。其余项目中，公司其他收益及营业外收入有所下降。综合来看，主要因机队利用效率因素影响，公司业绩有所承压。


　　民航供给增速放缓持续，公司效率回升可期


　　因我国各航司机队规划及全球航材供应链影响，2025 年民航运力引进速度仍较慢，未来有望延续低供给增速，并有望转化为价格上行。公司可用机队数量有望在2026 年逐步恢复，效率回升可期。


　　投资建议


　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.9 亿元、16.7 亿元、22.0 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　经济下滑，油价汇率剧烈波动，机队恢复不及预期，安全事故。


　　盈利预测和财务指标

□.曾.凡.喆    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司