万达电影(002739)：2025Q3业绩表现超我们预期 多元业务打开增长空间

事件:


　　2025 年10 月31 日，公司公告2025 年三季报，2025Q3 营收30.98 亿元（YOY-14.63%），归母净利润1.73 亿元（YOY+212.04%），扣非归母净利润1.31 亿元（YOY+3393.8%）。


　　投资要点:


　　费用控制较好，盈利能力同比显著改善：


　　（1）2025Q3 营收30.98 亿元（YOY-14.63%），归母净利润1.73 亿元（YOY+212.04%），扣非归母净利润1.31 亿元（YOY+3393.8%），推测主要为影院业务增长所致，非经常性损益主要为非流动性资产处置损益3147 万元。2025Q3 毛利率26.60%（同比+6.23pct）；净利率5.62%（同比+3.96pct）；期间费用率18.24%（同比-0.64pct），销售/管理/财务费用yoy-17.99%/-18.07%/-22.47%。


　　（2）2025Q1-Q3 营收97.87 亿元（YOY-0.61%），归母净利润7.08 亿元（YOY+319.92%），销售/管理/财务费用yoy-25.70%/-7.22%/-16.72%。


　　内容表现不错，储备重磅电影丰富：


　　2025Q3 公司投资出品了《南京照相馆》《浪浪人生》《聊斋：兰若寺》等6 部影片，合计票房超40 亿元（2024Q3 为《抓娃娃》等4部）。2025 国庆档参投《浪浪人生》《志愿军：浴血和平》，票房近10 亿元。后续储备有《蛮荒禁地》《转念花开》《我们生活在南京》等多部待爆影片，预计将陆续释放。电视剧储备有《检察官与少年》《遇人不熟》《万古最强宗》等。


　　多元业务打开增长空间，提升影院经营效率，重塑影院增长逻辑：


　　（1）公司“超级娱乐空间”战略逐步落地并成效初显，进一步探索多元增长空间。暑期档期间，开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，有效提升影院坪效和会员粘性，非票收入等增长较快。授权IP+原创IP 矩阵不断提高非票贡献，重塑影院增长逻辑，公司原创潮玩　　IP“MOMO＆FRIENDS”系列产品陆续上线。


　　（2）2025Q3 万达影投票房16.29 亿元（同比+9.55%）；市占率14.29%（同比-0.82pct）。2025 年以来加大直营影院拓展力度，不断提升整体资产质量，加强成本管控，2025 年前三季度销售/管理/财务费用均同比下降。


　　盈利预测和投资评级： 我们预计2025-2027 年公司营业收入135.24/154.80/166.51 亿元，归母净利润分别为8.62/12.15/14.84亿元，对应PE 为27/19/16X。公司作为国内影院投资行业龙头，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑。


　　基于此，维持“买入”评级。


　　风险提示：票房恢复不及预期、电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需求不及预期、资产减值、估值中枢下移等风险。

□.杨.仁.文./.方.博.云./.吴.倩    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司