牧原股份(002714)：主营业务稳健发展 养殖成本持续优化

事件:


　　2025 年10 月31 日，牧原股份发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入1117.9 亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润147.79 亿元，同比增长41.01%。其中2025Q3 实现营业收入353.27 亿元，同比下降11.48%；实现归母净利润42.49 亿元，同比下降55.98%。


　　投资要点:


　　主业稳健发展。分业务看，在生猪养殖业务方面，2025 年1-9 月，公司销售商品猪5732.3 万头，同比增长27.0%。公司积极响应国家产能调控的号召，三季度末已将能繁母猪存栏降至330.5 万头。年初至今，虽然饲料价格有小幅上涨，但由于公司生产成绩的持续改善与管理水平的不断提升，生猪养殖完全成本仍呈现逐月下降的趋势，9 月已降至11.6 元/kg，较1 月下降1.5 元/kg，成本下降均来源于生产成绩改善与期间费用摊销下降。在屠宰肉食业务方面，2025年1-9 月，公司共计屠宰生猪1916 万头，同比增长140%，产能利用率为88%。公司屠宰量逐步提升，屠宰肉食业务在第三季度实现了单季度的盈利。


　　生产指标持续优化，成本行业领先。2025 年9 月公司断奶到上市成活率达到93%，全程成活率在87%左右，PSY 在29 左右，肥猪日增重在880g 左右，育肥阶段料肉比在2.64 左右。公司成本在12 元/kg 以下的场线出栏量占比超80%，在11 元/kg 以下的占比在25%左右，最优秀的场线成本可以做到10.5 元/kg。


　　盈利预测和投资评级公司2025 年前三季度业绩表现亮眼，我们预计2025-2027 年公司营业收入为1248.52/1268.01.07/1399.43 亿元，归母净利润为167.01/179.35/252 亿元，对应PE 分别16/15/11倍，公司作为行业龙头企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险；产能扩充不及预期；公司分红不及预期的的风险等。

□.程.一.胜./.王.思.言    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司