林泰新材(920106)北交所信息更新：募投项目投产带来产能释放 ELSD国产替代空间广阔打开第二增长曲线

2025Q1-3 实现营收3.26 亿元（+68.92%），归母净利润1.07 亿元（+131.19%）2025 前三季度公司营收实现3.26 亿元，同比增长68.92%，归母净利润1.07 元，同比增长131.19%，扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长118.43%。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为1.41/2.02/2.95亿元，对应 EPS 分别为2.53/3.61/5.28 元/股，对应当前股价的 PE 分别为35.9/25.1/17.2 倍，湿式纸基摩擦片国产替代加速，ELSD 新产品有望成为第二增长曲线，维持“增持”评级。


　　募投项目投产实现产能释放，与麦格纳合作+多新领域布局打开增长空间公司募投项目按计划有序建设，预计公司新建厂房在2025 年11 月份完成竣工，主要生产设备预计将在2025 年陆续购置完毕，预计2025 年年末产能能达到8,000万片/年左右，扩产项目的产能将会在2026 年逐步爬坡实现9,700 万片/年。同时，公司麦格纳DCT 项目在2024 年底通过了麦格纳的量产审核，自动变速器摩擦片产品已进入批量供应阶段，目前乘用车市场对DCT 需求量较大，通过与麦格纳合作可以推进更多DCT 项目落地量产。此外，公司将进一步将强产业布局，逐步扩展公司产品在工程机械、高端农机、特种车辆等领域的应用。


　　驾驶稳定性+安全性驱动国内ELSD 装配率有望提升，国产替代空间广阔ELSD 能较好提升车辆行驶的稳定性与安全性，尤其针对新能源车辆加速快瞬时控制能力相对不足的特性，提供了有效的解决方案。根据公司公告数据，加拿大市场接近 98%的车辆已装配该装置。根据DATABRIDGE 数据，2024 年全球电子差速器市场规模为42.2 亿美元并将持续快速发展，预计到2032 年市场规模将达到111.4 亿美元，该领域目前仍由外资企业掌握。ELSD 是公司成功切入新能源车辆安全领域关键核心部件市场的重要标志性产品。目前公司已针对多家国内外知名客户进入产品开发阶段，截至2025 上半年公司已经获得其中两家头部企业的项目定点，预计该产品将于2026 年开始应用。此外，ELSD 产品的产能规划与市场拓展独立于公司原有规划的1.5 亿片自动变速器摩擦片产能目标。


　　风险提示：市场竞争风险、原材料波动的风险、募投项目投产不及预期风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司