张家港行(002839)2025年三季报点评：利润稳定增长 资产质量稳健

利润稳定增长。公司2025 年前三季度分别实现营收、归母净利润36.76 亿元、15.72 亿元，分别同比增长1.18%、5.79%，增速较上半年分别下滑0.54pct、上升1.99pct。其中三季度单季实现营收10.71 亿元，同比下降0.10%；实现归母净利润5.77 亿元，同比增长6.99%。公司2025 年前三季度年化加权10.87%，同比下降0.99pct。从业绩增长归因来看，主要是其他非息收入及拨备反哺对业绩贡献较大，净息差仍显示为拖累项。


　　信贷投放平稳。公司2025 年9 月末总资产同比增长2.5%至2212 亿元，环比来看增速略有下滑。资产端，9 月末贷款（不含应计利息）同比增长7.5%至1463 亿元。前三季度累计新增信贷90 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放94/4/-7 亿元，对公贷款起主要拉动作用。三季度单季新增信贷1.89 亿元（去年同期新增3.12 亿元），分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放4.75/-4.22/1.36 亿元，增速有所放缓。9 月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.55%、5.83%。9 月末，公司核心一级资本充足率11.06%，较6 月末回升0.43pct。


　　净息差降幅收窄，其他非息收入增长仍具韧性。公司披露的1-9 月日均净息差1.42%，同比收窄19bps，较2024 年全年下降20bps，较上半年净息差下降1bp，降幅有所收窄。公司前三季度净利息收入同比下降8.40%至22.93亿元，不过由于净息差降幅收窄，该增速较上半年回升2.08pct。此外，手续费及佣金净收入0.81 亿元，同比增长76.6%；其他非息收入10.38 亿元，同比增长19.1%，增长仍具韧性。


　　资产质量保持稳健。公司9 月末不良贷款率0.94%，较6 月末持平，维持低位；拨备覆盖率355.05%，较年初下降20.98pct，仍然保持较高水平。整体来看，公司资产质量稳健。


　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润为20/20/21 亿元，对应同比增速为3.8%/4.5%/5.0%；摊薄EPS 为0.80/0.83/0.88 元；当前股价对应的PE 为5.5/5.3/5.0x，PB 为0.56/0.51/0.47x，维持“中性”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

□.王.剑./.刘.睿.玲    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司