国力电子(688103)：业绩高增趋势延续 深入布局大科学工程

事件：公司发布2025 三季报，前三季度公司实现营收9.37 亿元，同比+71.23%，实现归母净利润0.56 亿元，同比+111.21%，扣非净利润0.49亿元，同比+159.13%，毛利率26.74%，同比-1.13pct。


　　单季度业绩符合预告：3Q2025 单季度公司实现营收3.68 亿元，同比+72.38%/环比+8.61%，实现归母净利润0.20 亿元，同比+71.45%/环比-16.52%，扣非净利润0.19 亿元，同比+269.14%/环比-5.47%，毛利率24.63%，同比-3.63pct/环比-3.01pct。公司业绩符合前期预告，增长主要原因：（1）新能源汽车行业持续景气：下游市场需求旺盛，带动公司产品订单大幅增加；（2）核心产品收入显著增长：公司控制盒、继电器等重点产品销售收入同比快速提升，盈利水平进一步增强；（3）成本与费用控制见效：通过降本增效提升运营效率，促进净利润进一步增长。


　　深入布局核聚变等大科学工程：公司在面向大科学工程应用的真空有源器件产品进行了长期的技术积累和战略布局。目前，用于可控核聚变装置等大科学工程的氢闸流管、大功率速调管处于研发迭代与客户验证的关键阶段。部分型号的产品性能指标位于国内领先地位。回旋管作为技术门槛更高的产品，公司正集中研发资源进行关键技术攻关，并已与国内在该领域处于领先地位的研究机构建立了稳定的合作关系，共同推进工程样机的研制与测试工作。


　　投资建议：公司业绩快速增长，深入布局大科学工程。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.91/1.93/2.66 亿元，EPS 为0.95/2.03/2.79 元，对应PE 为68.8/32.3/23.5 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新能源汽车竞争加剧风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；研发项目进展不及预期风险。

□.张.益.敏./.黄.梦.龙    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司