运机集团(001288)：2025Q3利润端增长亮眼 海外市场拓展顺利

事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收12.3亿元，同比增长42.0%；归母净利润1.1 亿元，同比增长27.4%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长15.4%。2025Q3单季度实现营收3.5 亿元，同比增长28.0%；归母净利润3389 万元，同比增长45.7%，扣非归母净利润3014 万元，同比增长43.0%。


　　业绩保持快速增长。


　　盈利能力维持相对稳定，研发投入持续加码。2025 年前三季度，公司综合毛利率为30.2%，同比-0.2pp；净利率为9.0%，同比-0.7pp；期间费用率为16.8%，同比+0.2pp。2025Q3，公司毛利率为30.4%，同比-0.7pp；净利率为9.9%，同比+1.5pp；期间费用率为24.3%，同比+5.1pp，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.9/+3.7/+0.2pp。2025 年前三季度，公司研发费用4786万元，公司持续加大投入，丰富技术储备，增强产品竞争力。


　　海外市场拓展顺利，订单饱满支撑长期发展。2025 年，公司获得几内亚4.06亿美元EPC订单，全面负责128 公里超长距离越野转弯带式输送系统的设计、施工及AI智能运维全流程，标志着公司智能装备“出海”战略迈入全新阶段。


　　随着公司海外本地化服务网络建立，国际市场开拓能力得到显著提升，高毛利的出口业务有望带动公司整体收入及盈利水平持续提升。


　　自主创新、战略合作双轮驱动。2025 年来，公司与华为深度合作成立的“运机集团-华为联合创新中心”取得重大技术成果，成功开发出矿山智能工业巡检机器人V1.0。该产品融合了华为昇腾系列AI处理器和盘古大模型先进算法，实现了传统输送设备与人工智能技术的有机结合，并已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目之中投入实际应用。公司与华为合作的人工智能大模型，以实时视频、传感器数据采集为基础，以AI视觉大模型、预测大模型为技术核心，对故障进行全天候监控和趋势预测，进一步丰富并提升公司产品和运维服务的智能化水平，项目已逐步进入商业化阶段，预计未来将给公司带来新的利润增长点。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.4、3.8、5.0亿元，对应当前股价PE 为29、18、14 倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。


　　风险提示：智能化业务拓展不及预期、原材料价格波动、汇率变动等风险。

□.邰.桂.龙./.杨.云.杰    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司