盈康生命(300143)2025年三季报点评：业绩稳健增长 医疗服务与器械双轮驱动

事件：盈康生命2025 年前三季度实现收入13.58 亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长5.20%，扣非归母净利润0.85 亿元，同比增长12.53%。业绩基本符合预期。


　　点评：


　　医疗服务板块延续增长势头：25 年前三季度公司医疗服务板块自营医院用户量同比增长8%，入院人次同比增长20%，手术量同比增长10%，三四级手术量同比增长12%。肿瘤业务是公司核心驱动力，25 年前三季度实现收入4.15 亿元，同比增长显著。25 年前三季度整体费用率同比下降0.3 个百分点，提质增效作用初步显现。公司积极拥抱AI 赋能，通过在影像诊断、靶区勾画、院后随访等场景的应用，有效提升了诊疗效率与服务体验，患者净推荐值（NPS）达92.5%。


　　医疗器械板块海外市场收入实现高增：医疗器械板块方面，国内市场公司通过产品和渠道的高端升级实现高质量发展，市场份额稳中有进；海外市场成为重要增长引擎，驱动25 年前三季度医疗器械海外收入同比增长29%。但受下游医院客户资金紧张影响，大型设备回款周期延长，公司三季度对相关应收账款计提信用减值损失，对当期利润造成压力。


　　长沙珂信肿瘤医院并表，医疗服务板块再下一城：长沙珂信是一家位于长沙的集医疗、科研，预防、康复于一体的三级肿瘤专科医院，其被收购后有望和公司现有的四川友谊医院、苏州广慈医院、重庆友方医院高效协同，和公司现有产业布局高度融合，有望进一步深化公司发展战略，并表后长沙珂信的患者量同比提升11%，其中门诊量同比提升11%，住院量在持续满床前提下，应用AI 能力提升周转效率，实现入院量同比提升13%。


　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27年归母净利润预测为1.39/1.70/1.96亿元，对应EPS 分别为0.19/0.23/0.26 元，公司医疗服务和医疗器械板块持续稳健发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：伽马刀销售不及预期；被并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

□.王.明.瑞./.吴.佳.青    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司