电连技术(300679)：汽车三季度拉货加速 积极卡位机器人等新赛道

单季度营收创历史新高，利润率受费用拖累较多。公司发布2025 前三季度业绩，实现营收40.39 亿元(YoY +21.20%)，归母净利润3.73 亿元(YoY-18.71%)。对应3Q25 实现营收15.15 亿元(YoY +27.48%，QoQ +14%)，创单季度历史新高；实现归母净利润1.30 亿元(YoY -13.84%)。公司Q3 毛利率环比有所提升，但净利率受费用端影响短期承压。利润下滑主要系：1）为应对下游需求，公司增加人员及自动化设备投入，导致管理费用增加，前三季度管理费用同比增长41.80%；2）存货规模增长计提的存货跌价准备增加；3）利息收入减少导致财务费用增加。


　　“智驾平权”趋势明确，竞争格局稳定。根据佐思汽车研究院数据，2025年比亚迪、吉利、长安、奇瑞等车企加速在中低端车型普及智驾功能，推动25 年前8 个月国内L2 及以上智驾渗透率提升至63%。公司作为高频高速连接器龙头，深度受益于行业扩容，1H25 公司汽车连接器实现营收8.11 亿元，同比增长35.84%，Q3 增长进一步提速。公司已进入大部分国内客户供应链，并成功开拓海外市场，中长期成长逻辑清晰，竞争格局稳定。


　　消费电子业务稳健，积极卡位机器人新机遇。消费电子业务作为公司基本盘，在下半年安卓新机发布旺季拉动下保持稳健。公司作为华为Mate 系列手机射频连接器主要供应商，受益于新机ASP 提升。同时，公司软板业务引入新的优质客户，在可穿戴、车载等领域实现较好应用，整体盈利能力改善明显。


　　此外，公司积极卡位人形机器人等新赛道，其车载高频高速连接器技术与产品可复用于机器人传感器信号传输，有望在机器人量产元年占据先发优势。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　由于需求爆发，公司快速扩产导致费用提升超过此前预期，我们下调盈利预测， 预计公司25-27 年归母净利润为6.1/8.0/9.3 亿元（ 前值为8.2/10.1/12.0），同比-2.4%/+31.8%/+16.2%，当前股价对应PE 37/28/24x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；公司份额提升不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司