新澳股份(603889)2025年Q3业绩点评：Q3毛利率持续改善 期待毛价后续表现

本报告导读：


　　Q3 收入同比微增，毛利率同比改善，我们看好后续毛价表现，期待新澳利润弹性。


　　投资要点：


　　投资建议：我们维持2025-2027年EPS 预测为0.62/0.7/0.78元。考虑到公司处于产能扩张周期，具备较强成长性，给予2026 年14 倍PE，目标价9.74 元（调整前为7.89 元），维持“增持”评级。


　　Q3 收入同比微增，毛利率同比改善。公司2025Q3 收入为13.4 亿元，同比增长1.9%；归母净利1.07 亿元，同比增长2.8%；扣非归母为1.03亿元，同比增长11.1%；毛利率为17.64%，同比增长1.09pct。


　　我们分析2025Q3 羊绒纱持续引领增长，羊绒纱、毛精纺毛利率均改善。2025Q3 我们分析羊绒纱业务实现稳健双位数增长，毛利率同比持续改善；我们预计毛精纺业务收入略降，毛利率同比略有改善。


　　产能方面，子公司新澳越南“50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000 锭实现逐步投产。子公司新澳银川“20,000 锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”，已完成安装调试工作，预计下半年陆续释放产能。子公司英国邓肯实现引进外部投资者，增厚自身资金实力，加速升级高端羊绒纺纱产线，为可持续发展注入新动能。


　　我们看好后续毛价表现，期待新澳利润弹性。根据Wind 数据，2025年9 月下旬至10 月上旬澳洲羊毛价格实现大幅上涨，尽管最近两周价格略有回调，但是我们认为11 月将是外贸客户下单旺季，毛价存在支撑，我们看好中长期毛价回升趋势及公司利润弹性释放。


　　风险提示：关税对终端消费影响超预期，新工厂爬坡不及预期

□.盛.开./.曹.冬.青    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司