科锐国际(300662)2025年三季报点评：利润表现亮眼 技术赋能与平台生态共筑成长新引擎

事项：


　　科锐国际2025 年公司前三季度实现总营业收入107.55 亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长62.46%。第三季度实现总营业收入36.8亿元，yoy+23.7%，归母净利润0.93 亿元，yoy+89.62%。实现扣非净利润0.61亿元，yoy+26.9%。


　　评论：


　　业绩持续高增长，盈利能力显著优化。报告期内，在国内招聘市场稳步复苏、战略岗位持续拓展的背景下，三季度业绩持续保持向好态势。利润端表现尤为亮眼，单季实现归属于上市公司股东的净利润0.93 亿元，同比大幅增长89.6%。


　　扣非净利润达到0.61 亿元，同比增长26.9%，公司核心主营业务的盈利能力在持续改善。值得关注的是，公司前三季度累计营业收入已达107.55 亿元，同比增长26.29%，三季度业绩持续保持向好态势。


　　技术驱动平台生态突破，运营效率全面提升。公司在技术赋能方面取得显著进展，其推出的具备推理能力的Embedding 模型CRE-T1 及自主决策型数字分身Mira，初步实现内部数据的无缝链接与工具调用。同时公司的产业互联平台"禾蛙"的运营效率大幅提升：平台岗位匹配准确率提升5 倍，按单转化率提升至原来的3 倍，推荐反馈速度缩短至30 秒。运营数据显示，第三季度平台运营岗位数量创新高，达到4.67 万个，季度内交付侧活跃人选数达13.5 万，Offer 产出量超3,600 个，同比增长73%，Offer 金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。


　　灵活用工业务稳定增长，中高端人才寻访量质齐升。公司的核心业务灵活用工继续保持健康增长，截至报告期末，在册灵活用工岗位外包员工达5.09 万人，前三季度累计派出44.55 万人次。中高端人才寻访业务同步增长，前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.15 万人。平台生态规模持续扩张，截至报告期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴1.82 万家，同比增长23.45%；累计注册交付顾问18.1 万人，同比增长33.19%；累计交付岗位2.18 万个，同比增长108.71%，生态协同效应日益强化。


　　投资建议：科锐国际作为人力资源服务行业的领军企业，通过“技术+平台+生态”的战略布局，成功打开了第二增长曲线。公司目前正处于数字化赋能提效、平台网络效应加速放量的高质量发展阶段。我们预计，公司25-27 年的归母净利润为2.99/3.41/4.14 亿元。考虑到公司在AI 技术赋能、平台生态搭建方面的领先优势，以及禾蛙平台作为第二增长曲线的快速兑现，我们认为公司应有一定的估值溢价，参考可比公司估值法，给予26 年归母净利润20 倍 PE，对应目标价为34.66 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：人力需求下滑；行业竞争加剧；新技术研发与应用不及预期；平台生态扩张速度不及预期。

□.饶.临.风    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司