邮储银行(601658)2025年三季报点评：营收利润稳健增长 对公信贷驱动扩表

事件:


　　10 月30 日，邮储银行发布2025 年第三季度报告。


　　投资要点:


　　业绩增长稳健，非息收入是主要驱动力。2025 年前三季度，邮储银行实现营业收入同比增长1.82%，实现归母净利润同比增长0.98%。


　　利息净收入方面，受市场利率下行影响，前三季度利息净收入同比下降2.07%，但降幅较中期有所收窄。非息业务方面，公司加快中收发展，前三季度手续费及佣金净收入同比增长11.48%，保持双位数增长。此外，其他非利息净收入同比大幅增长27.52%。


　　对公贷款拉动信贷增长，负债规模稳步扩张。截至2025Q3 末，邮储银行资产负债规模稳步扩张，总资产较上年末增长8.90%，客户贷款总额较上年末增长8.33%。其中，公司贷款余额较上年末增长17.91%，个人贷款余额较上年末增长1.90%。负债端，客户存款较上年末增长6.08%，为资产扩张提供了稳定的资金来源。2025 年前三季度净息差为1.68%，较H1 小幅下降2bp。


　　资产质量小幅波动，拨备水平有所下降。截至2025Q3 末，邮储银行不良贷款率较H1 末上升2bp 至0.94%，关注类贷款占比较H1 末上升17bp 至1.38%。拨备覆盖率较H1 末下降20.14 个百分点至240.21%。


　　盈利预测和投资评级：2025 年前三季度，邮储银行非息收入增长强劲，手续费及佣金净收入实现同比双位数增长，有效对冲了息差收窄压力。信贷投放保持稳健，对公贷款成为主要增长引擎。我们维持“增持”评级。我们预测2025-2027 年营收为3569.75、3768.79、3984.54 亿元，同比增速为2.35%、5.58%、5.72%；归母净利润为875.50、918.46、945.88 亿元，同比增速为1.24%、4.91%、2.99%；EPS 为0.83、0.87、0.90 元；P/E 为6.97、6.62、6.42 倍，P/B 为0.65、0.61、0.57 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。

□.林.加.力./.徐.凝.碧./.许.潇.琦    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司