中国人寿(601628)2025年三季报业绩点评：盈利大幅提升 NBV增长提速

本报告导读：


　　公司25 年前三季度净利润同比+60.5%，净资产较年初+22.8%，新单环比改善驱动NBV增长提速，总投资收益率显著提振，维持“增持”。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，给予 2025 年 P/EV 为 0.95 倍，上调目标价至52.22 元。公司2025 年前三季度归母净利润同比+60.5%，其中Q3单季归母净利润同比+91.5%，预计主要得益于投资收益大幅提升以及保险服务业绩改善。受益于净利润大幅改善，归母净资产较年初+22.8%。维持2025-2027 年EPS 预测为6.43/6.82/7.52 元。看好资负共振推动公司价值稳健增长，给予2025 年P/EV 为0.95 倍，上调目标价至52.22 元。


　　NBV 增长提速，经营质态持续改善。25 年前三季度公司NBV 可比口径下同比增长41.8%，较25 年上半年20.3%的增速进一步提升。


　　预计主要得益于把握Q3 预定利率下调的窗口期推动新保增长驱动，前三季度新单同比+10.4%，根据测算Q3 单季度新单同比+52.5%。


　　公司聚焦价值创造与效益提升，产品策略方面，持续深化浮动收益型产品转型，浮动收益型业务在首年期交保费中的占比同比提升超45 个百分点；渠道策略方面，强化推动降本增效，新业务负债刚性成本同比明显下降，费用投入产出效率显著提升。


　　把握市场机会增配权益，投资收益率显著改善。截至25 年三季度末公司投资资产7.28 万亿元，较年初提升10.2%，预计得益于负债端保费现金流稳定贡献。25 年前三季度公司把握市场机会加大权益投资力度，总投资收益率同比提升104 个基点至6.42%。


　　催化剂：权益市场超预期改善。


　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。

□.刘.欣.琦./.李.嘉.木    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司