华宏科技(002645)：利润大幅增长 稀土价格上涨&产能释放提升盈利弹性

2025 年前三季度利润大幅增长。公司2025 年前三季度实现收入54.6 亿元（yoy+34.9%），归母净利润2.0 亿元（yoy+7110.7%），2025Q3 单季度实现营收23.0 亿元（ yoy+70.4% ）， 归母净利润1.2 亿元（yoy+23211.9%）。受国家政策、市场供需以及国际贸易等因素影响，国内主要稀土产品市场价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务经营发展势头良好，收入及利润较上年同期改善明显。


　　公司盈利能力逐步回升，经营管理稳健。2025 年前三季度，公司实现毛利率11.1%（yoy+5.0pct）、归母净利率3.6%（yoy+3.5pct），盈利能力显著提升。销售费用率实现0.7%（yoy-0.2pct），管理费用率2.8%（yoy-0.7pct），财务费用率0.8%（yoy-0.1pct），三费合计比率4.4%（yoy-1.0pct），费用控制能力良好。公司2025 年前三季度实现经营现金净流量-3.6 亿元（yoy-634.9%），主要系公司业务量增加，采购规模扩大，现金支出增加。


　　稀土回收利用及磁材前景广阔，期待新增产能落地释放业绩弹性。稀土被誉为“工业维生素”，被广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备，以及国防军工、航空航天等高科技领域。稀土回收料综合利用行业具有较高的行业壁垒。经过多年深耕，公司年可产再生稀土氧化物超12000 吨，产能规模行业领先。稀土磁材业务是公司围绕稀土产业，向下游应用领域进行的延伸布局。公司持续提升稀土永磁材料的产能规模及技术水平，年生产能力超15000 吨。同时，公司在内蒙古包头市稀土高新区投资兴建的“一期年产1 万吨高性能稀土永磁材料项目”正加紧建设，期待后续扩能项目的业绩释放。


　　国际贸易冲突背景下稀土战略地位凸显，供需格局改善支撑价格上涨。


　　2025 年7 月，工信部等相关部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，提出加强稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理，稀土供给总量更加刚性化，另一方面，随着新能源汽车、风力发电、人形机器人领域的进一步发展，稀土需求量预计将持续提升，供需改善共同支撑稀土价格上涨。2025 年前三季度，氧化镨钕价格涨幅达40.1%，带动公司稀土板块盈利能力显著增强。此外，国际贸易冲突背景下稀土战略地位显著提升，有望进一步提升公司估值水平。


　　投资建议：维持“买入”评级。公司是再生资源领域龙头企业，具备较强的技术与业务一体化优势，稀土回收利用与磁材市场空间广阔。随着稀土价格回升及后续产能落地， 业绩有望实现快速增长。我们预计2025/2026/2027 年公司实现归母净利润2.8/4.0/5.1 亿元，对应PE38.6/27.1/21.2x。


　　风险提示：宏观经济波动、稀土价格波动、项目投产不及预期等。

□.杨.心.成./.沈.佳.纯    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司