富士达(920640)：需求继续回暖 业绩增速亮眼

事件：


　　公司发布2025 年第三季度报告：2025 年前三季度公司实现营业收入6.52 亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润0.56 亿元，同比增长55.38%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长77.53%。单2025Q3 实现营业收入2.43 亿元，同比增长35.04%；归母净利润0.19 亿元，同比增长698.40%；扣非归母净利润0.19 亿元，同比增长1904.93%。我们认为，公司三季报业绩整体符合预期，下游需求继续回暖。


　　投资要点：


　　收入端：三季度增速拐点确立，或与下游需求持续回暖有关。


　　2025 年三季度公司实现营业收入2.43 亿元，同比增速为35.04%；而2025 年二季度公司实现营业收入2.19 亿元，同比增速为17.00%。公司三季度收入增速拐点明显，我们认为与下游需求持续回暖有关，其中防务领域延续恢复性增长，订单稳步提升；宇航领域平稳发展，民用通信高端装备业务规模持续扩大。


　　盈利端：业绩增速亮眼，毛利率和净利率均实现同比提升。


　　2025 年三季度实现归母净利润0.19 亿元，同比增长698.40%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比增长1904.93%；整体业绩增速亮眼。2025 年三季度公司毛利率为36.09%，较2024 年三季度增加5.59 个百分点；2025 年三季度公司净利率为8.87%，较2024 年三季度增加6.73 个百分点。公司三季度毛利率和净利率同比均有所提升，我们认为主要系公司产销规模增加，产品盈利水平提升有关。


　　估值和投资建议：我们维持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.13、10.50、11.86 亿元，同比增长率分别为19.75%、14.92%、13.00%；归母净利润分别为1.23、1.47、1.80 亿元，同比增长率分别为139.92%、20.23%、22.37%；EPS 分别为0.65、0.79、0.96 元/股，对应PE 分别为60.28、50.14、40.97 倍。考虑公司深度布局卫星互联网，需求有望在下半年进一步回暖；故维持增持评级。


　　风险提示：下游行业需求下降风险、技术替代风险、客户集中度较高风险、财务风险、重大涉外诉讼事项风险。

□.张.婧    .江.海.证.券.有.限.公.司