恒玄科技(688608)：长期布局边缘场景 静待6000系列新品

公司公告: 2025 年前三季度， 公司实现营业收入29.3 3 亿元， 同比增长18.61%，实现归母净利润5 .02 亿元，同比增长73.50%；其中，公司3Q25 实现收入9.9 5 亿元，同比增长5 .66%，环比增加5 .40%；实现归母净利润1 .97 亿元，同比增长39 .11%，环比增长72 .81%。


　　布局边缘场景，营收持续环增，毛利率维持高位。公司2 5Q3 营业收环比增长5.4 0%，这主要得益于其在智能可穿戴市场的持续深耕以及智能眼镜、无线麦克风等新智能硬件赛道的成功开拓，在AI 眼镜领域，随着市场需求的爆发， 公司的BES28 00 等芯片已在多家品牌客户的智能眼镜项目中实现量产，有效推动了营收环比的稳步提升。在盈利能力方面， 公司展现出强大的韧性， 25Q3 毛利率维持在37.03%的高位。这得益于公司持续优化的产品结构，例如高端智能可穿戴芯片占比的提升， 以及其采用6 nm 等先进制程带来的低功耗技术优势。


　　高强度的研发投入和前瞻性产品布局，为长期发展积蓄动能。公司正积极加码研发投入，并深化与品牌客户的合作，以巩固其在边缘计算场景下的竞争优势。


　　2025 年前三季度，公司研发投入达5.39 亿元，同比增长1 3.73%，重点投向AI 眼镜So C、I SP、NPU 等关键技术领域。下一代低功耗高性能智能可穿戴芯片BES6000系列研发进展顺利， 预计将于202 6 年上半年进入送样阶段，这将进一步增强其在端侧AI 的计算能力。同时，公司已覆盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商及互联网公司等优质客户，这种深度绑定的合作关系构成了其坚实的商业护城河，为公司在边缘AI 应用规模化落地时期抢占更多市场份额奠定了坚实基础。


　　投资建议：我们预计公司2025-2 027 年营业收入分别为45.33/59 .35/ 80.46 亿元， 对应增长为3 8.9%/30 .9%/35 .6%。2 025-2027 年归母净利润为8.16/1 2.5 8/18.11 亿元， 对应增长为77 .2%/54 .2%/43.9%，对应PE 为49 .26/3 1.9 4/22 .20，维持“推荐” 评级。


　　风险提示：市场需求不足的风险； 行业竞争加剧的风险； 上游成本变动的风险。

□.高.峰./.王.子.路    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司