源杰科技(688498)：CW光源驱动业绩高增 新产品持续布局迭代

事件：公司发布2025 三季报，公司前三季度实现营收3.83 亿元，同比+115.09%；实现归母净利润1.06 亿元，同比扭亏。单季度实现营收1.78 亿元，同比+207.31%，环比+47.90%；实现归母净利润0.60 亿元，同比扭亏，环比+86.67%。


　　CW 光源持续上量，驱动业绩快速增长：公司硅光CW 光源芯片持续规模上量，驱动数通业务营收快速提升，公司率先进入国内外客户供应体系，目前已开拓大量优质客户，预计伴随下游光模块硅光方案渗透率提升，下游模块公司以及云厂商客户需求将持续增长。


　　营收结构优化带动毛利率环比大增：公司单三季度毛利率环比二季度提升9.91pcts，主要系数通CW 光源带动高毛利产品结构占比提升所致，伴随公司70mw CW 光源以及后续面向1.6T 光模块的100mw 的CW 光源不断渗透上量，公司盈利能力将继续优化。


　　新产品持续布局迭代：公司100G EML 产品已完成性能与可靠性验证，并完成了客户端验证。200G EML 完成产品开发并推出。面向CPO 市场的300mW 高功率CW 光源已实现核心技术突破，针对OIO 领域产品已在预研中，公司长期发展动能充沛。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年实现营收5.83/9.92/14.45 亿元，归母净利润1.57/3.27/5.34 亿元。对应PE 分别为290.3/139.3/85.3 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险；宏观经济下行风险。

□.张.益.敏./.朱.陈.星    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司