天山电子(301379)：传统业务稳步发展 布局存储生态或开启第二成长曲线

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收13.38 亿元，同比+26.48%，归母净利润1.13 亿元，同比+7.75%，毛利率/净利率分别为20.25%/8.44%，同比分别-1.15/-1.47 pct。


　　持续提升专业显示领域的核心竞争力。公司拥有完整的单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组生产线及触摸屏生产线，具备为客户提供定制化、规模化产品的快速交付能力；客户广泛分布于智能家居、工业控制及自动化、智能金融数据终端、通讯设备、民生能源、健康医疗、车载电子等行业领域。公司积极把握5G 与AI 技术发展机遇，加速推进MiniLED 背光模组与HMI 人机交互系统的技术创新与产业化应用，持续聚焦“细分行业龙头客户”，通过精准需求挖掘和定制化解决方案，不断提升在专业显示领域的核心竞争力。


　　车载业务呈现快速发展趋势。车载业务具备一定的技术与生产工艺门槛，目前公司在行业内的业务规模占比较小，随着汽车智能化、电动化发展以及产能逐步释放及与客户合作深化，车载显示需求将逐步提升，公司通过持续技术创新，推出如LC 可变光式防眩后视镜模组等新产品，抢占车载电子增量市场，整体呈现快速发展的趋势。


　　存储业务有望打开第二成长曲线。在巩固触显一体核心优势的基础上，公司通过武汉鼎典投资新存科技和天链芯，战略性投资布局“存储芯片研发＆制造-主控芯片＆内存模块研发-内存模块制造-市场商业化拓展”垂直整合全链条。公司依托专业显示技术积累向半导体存储领域延伸，计划重点布局CXL 扩展内存模组、SSD 固态硬盘、存储外设三大产品线，通过“芯屏协同，算存融合”的战略组合，构建从AI 算力底层支撑到智能终端应用的完整存储生态能力。


　　投资建议：我们预计天山电子2025~2027 年营收分别为19.78/25.46/28.93 亿元，归母净利润分别为1.90/2.60/3.17 亿元。基于公司战略性布局存储板块，有望搭上AI 算力国产化快车道打开第二成长曲线，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际供应链变动风险、原材料价格波动风险。

□.葛.立.凯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司