能科科技(603859)季报点评：AI成主增长引擎 绑定华为迈入行业生态核心圈

事件:


　　2025 年10 月28 日，公司发布2025 年三季报：


　　2025 年前三季度，营业收入10.89 亿元，同比增长5.05%；归母净利润1.65 亿元，同比增长40.34%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长30.55%。


　　2025 年第三季度，营业收入3.51 亿元，同比增长5.35%；归母净利润0.54 亿元，同比大增122.94%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比大增81.37%。


　　投资要点:


　　营业收入稳健增长，业务结构优化带动利润大增


　　2025 年前三季度公司营业收入保持稳健增长，同时业务结构中AI 相关占比实现提升，毛利率抬升2.74pct 至51.35%。受益于此，公司盈利能力不断增强，前三季度分别实现归母净利润、扣非归母净利润1.65亿元和1.46 亿元，同比增长40.34%和30.55%。


　　2025 年前三季度，公司费用端管控良好，销售费用、管理费用分别为6634 万元、6868 万元，分别同比-14.23%、-3.66%，相关费用率同比下行明显；研发费用达1.58 亿元，同比+2.97%，研发费用率达14.51%，维持高位。同时截至2025Q3 末公司合同负债达3.93 亿元，占营收比重达36.15%。


　　AI 成为主增长引擎，定向增发彰显信心


　　前三季度，公司实现AI 业务收入3.35 亿元，占营收比重显著提高，达30.79%；且具身智能训推业务和垂域模型在行业间、企业内得到了很好的复用，增长动力强劲。核心产品“灵系列”AI Agent 聚焦PLM/MES，,现已沉淀出图纸识别、工艺推荐、质量检测、业务预测等垂域模型，可一键落地于二十多个工业场景。


　　10 月11 日公司发布《2025 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟　　募资不超过人民币10 亿元用于“灵擎”、“灵助”、“灵智”等AI项目。其中灵擎聚焦制造业垂类大模型，内置Agent 开发、工业数据治理、异构算力调度；灵助则把AI 能力直接嵌入研发、制造、运维、质量等工业软件完整周期；灵智面向机器人等具身终端，提供“感知-决策-执行-评估”全链条仿真与真机训练环境。


　　与华为昇腾深度绑定，公司迈入“行业+AI”生态核心圈


　　9 月18 日全联接大会，华为启动“飞天计划”，首批即锁定能科科技——双方以昇腾为算力基座，联合打造“算力+模型+工具+应用+服务”一站式方案：工业AI Agent、制造工艺AI 生成一体机、数字主线等已落地标杆产线，具备可复制、可扩容基础。


　　对公司来说，拿到昇腾原生接口与生态流量，等于为“灵系列”产品装上规模化的加速器；对华为而言，能科的工业Know-how 补齐了AI落地最后一公里的场景库。双向赋能下，制造业智能化升级从“项目制”升级为“产线即插即用”，生态飞轮或已开始高速转动。


　　盈利预测和投资评级：公司深耕AI+工业，并与华为昇腾深度绑定，我们预计2025-2027 年公司营收分别为17.60/20.80/24.65 亿元，归母净利润分别为2.36/3.05/3.88 亿元，暂不考虑本次发行股份摊薄因素，对应2025-2027 年EPS 分别为0.97/1.25/1.58 元， PE 分别为47.27/36.58/28.81x，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济缓增长影响下游客户需求、市场竞争加剧、国内市场拓展不及预期、政策发力不及预期、技术迭代不及预期、应收账款潜在回收风险等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司