泰胜风能(300129)：公司在手订单充沛 2025年Q3盈利能力改善

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　　公司发布2025 年第三季度报告，2025 年Q3 公司实现总营业收入14.04 亿元，同比+8.52%；实现归母净利润0.98 亿元，同比+394.52%；扣非归母净利润为0.91 亿元，同比+440.83%。


　　2025 年Q1-Q3 公司实现总营业收入37.03 亿元，同比+25.53%；归母净利润2.17 亿元，同比+45.11%；扣非归母净利润为2.07 亿元，同比+51.28%。


　　从盈利水平看，2025 年Q3 公司毛利率13.4%，同比增加1.2pcts，环比增加1.0pcts；净利率6.7%，同比增加4.8pcts，环比增加1.9pcts。2025Q1-Q3公司毛利率13.1%，同比下降3.5pcts；公司净利率5.7%，同比增加0.4pcts。


　　订单储备充沛，海内外与海陆业务同步发展。公司在手订单充足，截至2025年9 月底，在执行及待执行订单总额达47.69 亿元。


　　从产品结构看，陆上风电装备（含混凝土塔筒）类订单2025 年前三季度新增 337,880 万元，完成 344,335 万元，截至2025 年9 月底在执行及待执行 355,590 万元；海上风电及海洋工程装备类订单2025 年前三季度新增 40,440 万元，完成 48,752 万元，截至2025年9 月底在执行及待执行 118,891 万元。


　　从市场区域看，国内订单2025 年前三季度新增 256,234 万元，完成278,136 万元，截至2025 年9 月底在执行及待执行 350,420 万元；国外订单2025 年前三季度新增 131,271 万元，完成 124,134 万元，截至2025 年9 月底在执行及待执行 126,517 万元。


　　投资建议：公司在手订单充足，积极开拓海外市场，公司竞争优势有望进一步增强。基于三季报数据，调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为55.31/65.37/76.42 亿元，同比增速分别为14%/18%/17%；归母净利润分别为3.1/4.0/5.0 亿元，同比增速分别为70%/31%/24%，PE 分别为26/20/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险，原材料价格波动风险，公司产能扩产不及预期，行业需求不及预期

□.孙.潇.雅./.杨.志.芳    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司