赛轮轮胎(601058)：盈利水平环比改善 海外工厂产能爬坡将贡献增量

事件描述


　　10 月29 日，公司发布《2025 年三季度报告》。2025Q3，公司实现营业总收入100.0 亿元，同环比分别+18.0%/+9.0%；归母净利润10.4 亿元，同环比分别-4.7%/ +31.3% ； 扣非后归母净利润10.0 亿元， 同环比分别-7.2%/+21.9%。


　　事件点评


　　公司产品量价齐升，盈利水平环比改善。2025Q3，公司轮胎销量2130万条，同环比分别增长10.2%/ 7.7%。受产品结构变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同环比分别增长7.25%/ 1.69%，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同环比分别下降8.30%/ 7.44%。盈利水平方面，2025Q3，公司销售毛利率净利率分别为25.09%和10.72%，环比分别提升0.7/ 1.8pct，主要系成本下降和产品结构变化。


　　2025 前三季度全球轮胎销量整体维持增长。据米其林数据统计，2025年前三季度，全球PCR 销量配套市场增长2%，替换市场增长1%；TBR 销量配套市场下降4%%，替换市场增长4%。


　　墨西哥和印尼工厂产能爬坡，全球再布局增强供应链韧性。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设。公司在海外共规划年生产975 万条全钢子午胎、4900 万条半钢子午胎和13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。墨西哥和印尼工厂的半钢胎于5 月实现首胎下线，印尼工厂的全钢胎和非公路轮胎于8 月实现首胎下线，两工厂目前处于产能爬坡过程中。埃及、沈阳新和平生产基地的建设正按规划推进，增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年净利润分别为41.0/ 48.7/ 55.4 亿元，对应PE分别为13/ 11/ 9 倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。

□.李.旋.坤./.王.金.源    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司