三花智控(002050)季报点评：费用压降助力业绩提升 公司迎接“机器人”时代

事件：


　　2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季度财报。2025Q1-3，公司实现营业收入240.3 亿元（同比+16.9%，下同），归母净利润32.4 亿元（+40.9%），扣非归母净利润30.8 亿元（+37.2%）。单2025Q3，公司实现营业收入77.7亿元（+12.8%），归母净利润11.32 亿元（+43.8%），扣非归母净利润10.73亿元（+48.8%）。


　　点评：


　　分业务看：1）制冷零部件业务：全球低碳节能政策及海外需求持续扩大驱动公司业务增长，预计空调元器件出口将持续保持稳定增长，公司已于近期开始逐步加大投入，以应对未来产品需求的变化。此外，液冷行业及AIDC 高速发展，且公司在阀、泵、换热器等零部件稳居全球龙头、集成商合作基础稳固，整体推动公司业绩增长；2）汽零业务：前期人员设备投入节奏较快，当前已通过调整投入节奏显著改善经营状况；3）机器人业务：


　　25 年成立机器人事业部，同时海外生产基地持续建设，助力未来产能扩张。


　　“精兵强将”举措下，费用端全面压降、盈利水平显著改善。2025Q3 毛利率28.0%（-0.1pct），期间费用率12.1%（-3.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/5.5%/5.1%/-0.2%，同比分别-0.6/-2.1/-0.1/-0.9pct。


　　25Q3 非经损益中，政府补助同比增加约1400 万元、交易性金融资产和负债产生的公允价值变动同比减少约800 万元（系期货和远期变动所致）、其他营业外收支净额同比减少约1300 万元，综合影响下，公司净利率14.8%（+3.2pct），归母净利率14.6%（+3.1pct），扣非净利率13.8%（+3.3pct）。


　　公司去年下半年起实施“精兵强将”举措，表明即使在成熟行业中，公司仍能通过优化管理、提升效率等措施实现降本增效。相关措施已作为公司常态化工作并形成正向循环，预计这一增效趋势有望保持。


　　投资建议：公司业务多元拓展，长期具备成长动能。家电领域持续实现优质增长，液冷行业享受高速发展红利，汽零业务客户分布不断拓展、全球订单持续释放，推进海外工厂建设助力全球化布局。同时，公司新业务放量在即，未来有望逐步构建储能、机器人等部品的供应实力，构筑多元增长曲线。预计25-27 年归母净利润42.8/49.4/57.9 亿元（前值为36/41/46亿元，考虑25 年前三季度营收和归母净利润增速均超预期，上调归母净利润预期），对应市盈率分别45.8x/39.7x/33.9x，维持“买入”评级。


　　风险提示：客户集中度过高；汇率波动、原材料价格波动的风险；核心客户排他性约定风险；新业务不及预期风险。

□.周.嘉.乐./.宗.艳./.金.昊.田    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司