盟科药业(688373)：康替唑胺持续放量 研发成果逐步兑现

事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入 1.04亿元（+6.58%），归母净利润为-1.94 亿元（亏损同比缩窄33.56%），扣非归母净利润为-2.01 亿元（亏损同比缩窄33.93%）。


　　康替唑胺片持续放量，费用率显著降低。分季度来看，公司Q1/Q2/Q3 分别实现收入3322/3375/3702 万元，分别同比+0.6%/+21.8%/+0.5%，公司核心产品康替唑胺片上半年销售收入6697 万元，同比增长10.26%。前三季度公司毛利率84.9%，同比+2.7pp，毛利率有所提升。费用端，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为+65.2%/+39.6%/+166.1%，分别同比-18.4/-5.4/-84.2pp，得益于研发效率的提升，公司的费用控制效果显著。截至2025年三季度末，公司货币资金和交易性金融资产合计4.84 亿元。


　　MRX-4 明年有望上市，多款产品研发稳步推进。（1）注射用MRX-4 于今年5月递交国内新药申请，预计上市时间不晚于明年第四季度，MRX-4 拟用于治疗急性细菌性皮肤和皮肤结构感染、糖尿病足感染；（2）已上市产品康替唑胺针对6~17 岁儿童皮肤和软组织感染以及针对耐药革兰氏阳性菌感染的新症拓展试验均处于入组阶段；（3）针对糖尿病足感染的MRX-4 国际临床有序推进，今年上半年已在20 多个国家开展，入组465 例患者，国内同步开展MRX-4 转口服康替唑胺治疗中国成人耐药革兰阳性菌感染的Ⅲ期临床研究；（4）MRX-5 今年上半年在中国启动针对肺结核分枝杆菌感染的Ⅰ期临床，目前处于入组阶段，且在美国获得QADP、快速通道和孤儿药认定。


　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS 分别为-0.42 元、-0.40 元、-0.37元。考虑到康替唑胺片的临床价值突出且具备出海潜力，MRX-4 有望明年上市，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格下降风险、新产品市场化进度及销售不及预期的风险、市场竞争风险。

□.杜.向.阳    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司