麦捷科技(300319)2025年三季报点评：利润率短期承压 AI+持续贡献增量业务

公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收29.03 亿元，同比+21.71%；实现归母净利润2.45 亿元，同比+1.53%；实现扣非归母净利润1.80 亿元，同比-16.68%。2025Q1-Q3 公司毛利率16.59%，同比-4.23pct；净利率8.50%，同比-1.79pct。


　　25Q3 公司实现营收11.07 亿元，同比+18.75%，环比+9.04%；归母净利润0.96亿元，同比-1.11%，环比+10.16%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比-3.31%，环比+59.41%。25Q3 公司毛利率17.90%，同比-4.30pct，环比+2.66pct；净利率8.66%，同比-1.92pct，环比+0.03pct。


　　国内消费电子行业持续受益于国补政策刺激，总体表现平稳；国际上，受美国关税政策刺激影响，以显示模组为代表的出口业务短期规模激增，短期产品结构存在波动。


　　各业务板块均运行平稳，发展势头良好。通讯终端、消费电子等传统应用市场份额表现稳定，持续为公司贡献核心利润；汽车市场二季度虽有短暂低迷表现，但受益于我国产品竞争力提升、“全球南方”国家市场需求增长以及国内外车规客户的持续拓展，业务规模同环比均有明显提升；AI 方面，大语言模型和生成式AI 的迅猛发展则不断对基础设备与器件提出了高带宽、低延迟及高能效的更高要求，公司聚焦算力卡、服务器、SSD/DDR 等AI 核心应用，并积极关注AI 眼镜、机器人、智能影像设备等泛AI 市场，相继取得了多个全球头部厂商的合作契机，后续有望为公司贡献增量业绩。


　　公司具备较强材料研发能力，收购安可远提升软磁材料能力。随着公司主力产品电感逐渐向小型化、高频化、高功率化发展，要求软磁材料具有高饱和磁感应强度、高磁导率、高电阻率、低损耗等特点，而金属软磁粉芯和非晶纳米晶即当前并存的两大高端软磁材料发展路线，是综合性能最好的软磁材料。为进一步掌握金属软磁粉芯的核心制备技术，公司收购安可远，通过与安可远在磁性材料端的全面协同，公司大幅提升了磁性器件产品的生产效率，并有效降低了整体成本。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游景气度仍处于弱复苏阶段，下调25-26 年归母净利润预测为3.38/4.06 亿元（下调幅度分别为17%、10%），新增2027 年归母净利润预测为5.01 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为33X/27X/22X，考虑到公司一体成型电感、LTCC 等产品订单饱满，市场空间大，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。

□.刘.凯./.王.之.含    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司