莱斯信息(688631)：25Q3业绩波动 多省低空平台落地提速

事件概述


　　近日，莱斯信息披露2025 年三季报。公司2025 年前三季实现营收7.21 亿元，同比-21.41%，实现归母净利润-4985 万元，同比转亏，实现扣非归母净利润-5542.56 万元，同比转亏；25Q3 实现营收2.65亿元，同比-5.56%，实现归母净利润-1858.33 万元，同比转亏，实现扣非归母净利润-2024.53 万元，同比转亏。


　　回款进度影响确收节奏，25 年前三季毛利率基本稳定25Q3 公司业绩有所承压，我们认为主因客户回款节奏，导致道路交通运输等业务确收减少，影响业绩表现。公司2025 年前三季毛利率27.90%，同比+0.93pct，净利率-7.12%，同比-8.81pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.16%/11.24%/15.38%/-0.48%，分别同比-0.39pct/+2.55pct/+3.98pct/+0.32pct；25Q3 毛利率30.06%，同比-8.46pct，净利率-7.24%，同比-14.97pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.91%/10.07%/15.08%/-0.23% ， 分别同比-2.1pct/+1.23pct/+2.14pct/+0.75pct，费用端支出相对刚性，影响利润端表现。


　　低空产品矩阵持续完善，多省项目落地提速


　　公司持续前沿技术攻关，完善低空飞行服务保障、车路协同等新产品研发和体系布局，民航空管领域，完成信创系统基于 ARM 架构的应用软件修改与适配工作，相关成果已在上海终端区系统实现稳定应用，稳步推进国产化替代；低空领域，推动“天牧”整体解决方案落地，全新推出的军地民协同系统在湖北省落地；南京市低空飞行服务平台正式上线，具备同时保障 5 万架次低空飞行能力，成为全国率先投入实战应用的市级低空飞行服务平台；推动扬州成为江苏省市共建的首家低空飞行服务平台；文成项目率先打造全国首个保障eVTOL文旅飞行场景的标杆案例。


　　投资建议：


　　公司是国内民航空管龙头，空管扩区建设打开长期成长空间，低空空管时代有望卡位行业领先者，有望带来较大业绩增长弹性。我们预计公司2025-2027 年收入分别为16.58/19.57/22.89 亿元，归母净利润分别为1.36/1.87/2.72 亿元。6 个月目标价为92.98 元，相当于2026年82 倍的动态市盈率。


　　风险提示：


　　产品及技术研发风险，下游市场需求波动，行业竞争加剧，盈利能力不及预期。

□.赵.阳./.夏.明.达    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司