星源卓镁(301398)：新订单饱满产能持续扩张 镁合金应用爆发在即

事件


　　近日，星源卓镁发布2025 年第三季度报。2025 年前三季度公司实现营业收入2.92 亿元，同比+1.48%；归母净利润为0.45 亿元，同比-19.63%；扣非净利润为0.40 亿元，同比-20.92%。


　　事件点评


　　利润短期有所承压，业务规模扩张后有望改善。公司Q3 营收达到1.09亿元， 同比/ 环比+3.93%/14.13% ； 实现归母0.14 亿元， 同比/ 环比-28.18%/-4.65%；扣非0.12 亿元，同比/环比-27.97%/+0.92%，单季度营收实现小幅增长，但利润端有所承压，主要系研发投入增加等因素影响。镁合金部分新品开发周期较长、量产爬坡需一定时间，随着后续公司新接订单逐步进入量产阶段，公司业绩有望不断改善。


　　镁合金性价比凸显，公司持续获取新订单。近日，公司收到国内某新能源汽车整车厂定点，为客户供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件。据规划预计2026 年第三季度量产，未来4 年（2026-2029 年）销售总金额约为20.21 亿元。25 年4 月与8 月，公司分别收到国内某汽车零部件厂商定点，供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件，均预计于2026 年开始量产，销售金额预计为4 年（2026-2029 年）6.5 亿元和6 年（2026-2031 年）约7.13亿元，三个订单合计33.84 亿元。据Wind 数据，25 年10 月，国内铝（A00）均价21048 元/吨，镁锭（1#）均价17932 元/吨，镁/铝价格比达到0.85，当前镁合金替代铝合金性价比极高。随着镁合金半固态工艺的持续优化，下游主机厂有望持续推进镁合金零部件应用，公司将持续受益。


　　匹配镁合金大规模应用趋势，公司持续扩张产能。25 年10 月，证监会同意公司可转债申请，公司拟募集资金总额不超过4.5 亿元，用于投入年产300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。2025 年7 月，伊之密向星源卓镁成功交付UN6600MGII Plus 半固态镁合金注射成型机，采用双料管、双压射系统，供料能力从最大注射量15 公斤提升至38 公斤，主要用以突破大型一体化镁合金件。随着公司相关产能逐步投产，公司订单承接能力有望大幅跃升。


　　投资建议


　　短期，随着募投新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续增长；中长期，在汽车轻量化趋势下，公司有望凭借镁合金产品拿下更多市场份额，同时或可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域，打开更大成长空间。


　　我们预计2025 年至2027 年，公司分别实现营收4.26/8.79/11.90 亿元，同比增长4.4%/106.2%/35.3%；实现归母净利润0.77/1.34/1.74 亿元，对应EPS分别为0.69/1.19/1.56 元，PE 为76/44/34 倍，维持“增持-A”的投资评级。


　　风险提示


　　新项目量产不及预期；重点客户销量不及预期；镁合金零部件产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；首发原股东限售股份解禁相关风险

□.刘.斌./.贾.国.琛    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司