广和通(300638)季报点评：主业支撑 端侧AI+机器人新驱动

25 三季报：公司25 前三季度实现营收53.66 亿元，YoY-13.7%；归母净利润3.16 亿元，YoY-51.5%。剔除锐凌无线影响，营收YoY+7.32%，归母净利润YoY-2.19%。


　　符合预期，盈利能力环比修复。单Q3 营收16.59 亿，YoY-23%，归母净利润0.98 亿元，YoY-69%，扣非净利润0.95 亿元，YoY-29%，QoQ+9%，主要系锐凌无线出表及大客户战略等影响。25Q3 毛利率回升至18.73%，QoQ+2.9pct；25Q1-3 研发费用率6.69%，YoY-1.71pct，24 年为8.39%，研发费用控制主要系剔除锐凌无线业务导致的研发投入减少。


　　XREAL 战略合作，端侧AI 算力模组在多领域预计爆发。根据广和通官方公众号及公告（下同），10 月与行业头部AR 眼镜公司XREAL 达成合作，将作为ODM 解决方案提供商，使AR 眼镜能在本地高效处理如语音识别对话、拍图分析等AI 任务。持续推进通信+算力，已推出“星云系列”1-50T 全矩阵AI 模组及方案，可对应运行不同参数端侧大模型。AI Stack平台推进端侧AI 规模化商用落地，广泛应用于各种机器视觉场景，推出AI 红外相机、智能座舱、AI 眼镜、AI 玩具等解决方案，预计受益于端侧高算力硬件等AI 需求释放。


　　机器人方面，具身智能等布局，禾赛等战略合作。23 年公司成立AIC 产品线，聚焦于提供机器人行业AI 算法+硬件解决方案，24 年实现智能割草机器人解决方案批量发货，并在25 年实现国内外多家头部客户导入。24 年发布Fibot 具身智能机器人开发平台，已向全球知名的具身智能机器人企业交付样机，有望批量发货。近期，与禾赛科技联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK 的机器人多模态融合感知与控制解决方案，以 3D 激光雷达技术及AI 视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等，助力机器人实现精准定位、环境感知与避障、路径规划与导航等关键功能，目前已成功应用于国内头部具身智能公司。


　　需求持续复苏，主业支撑。FWA 方面，推出5G R17 模组系列等，应用于CPE 等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。此前市场担心模组关税问题，实际直接对美敞口低，且海外代工厂布局，整体影响可控。


　　维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心，预计端侧AI/机器人等驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长。考虑到国内车载等业务需求波动，调整公司25-27 年盈利预测为4.93/6.41/8.41 亿元（前次预测为6.26/7.52/9.66 亿元，调整主要系车载等业务营收预测变动），对应PE 分别49/38/29 倍（可比公司平均PE 为63/47/36 倍），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA 等老业务发展不及预期的风险；汇率波动影响利润水平的风险。

□.李.国.盛./.郝.知.雨    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司