海信视像(600060)：业绩符合预期 期待明年海外增长

公司披露25Q3 业绩


　　25Q3 收入+3%（主营收入+7%）、归母净利润+20%、扣非归母净利润+14%；Q1-3 收入+5%（主营收入+6%）、归母净利润+24%（16 亿）、扣非归母净利润+22%。收入利润符合预期。


　　电视：海信内销表现更好


　　25Q3 全球额/量/价为+3%/+7%/-4%，明年增量主要在海外。


　　内销：根据我们拆分，额/量/价为+3%/-3%/+5%。海信内销均价表现更好，得益于海信子品牌和主品牌都更多地发力miniled 以及低基数。


　　外销：根据我们拆分，额/量/价为+3%/+10%/-6%。①量：Q3 销售略好于H1，主因是北美沃尔玛恢复出货，Q3 销量看，北美+10%（显著回升）、欧洲+小个位数。②价：海信美国份额低于TCL，发力点主要还做竞争相对激烈的美国沃尔玛渠道，导致海外均价走弱。


　　展望：我们预计后续外销好于内销


　　①外销：我们对Q4 和26 年都比较乐观。26 年公司赞助美加墨世界杯，增速较高。


　　②内销：确实国补退坡有压力，公司也在自补+发布多款高端新品，Q1-3 miniled 渗透率为16%/19%/近20%，此外miniled 自身也在提价带动均价增长。24Q4 高基数（24Q4 内销收入+35%），预计Q4 下滑，我们预计明年的增长以提份额为主。


　　新显示：我们预计Q3+30%+


　　海外激光+商显高增带动。之前主要做国内，今年逐步出海带动增长，激光利润也在打开。


　　投资建议


　　目前公司内销做的不错，在激光和商用产品外销带动下，新显示业务高增。


　　明年公司赞助世界杯，预计海外+双位数。根据Q3 业绩我们调整全年业绩，我们预计25/26年公司归母25/28 亿（+10%/+13%），前值为25/29 亿（+12%/+15%），公司电视主业出海逻辑顺畅，且有AI 显示等各种逻辑催化，维持“买入”评级。


　　风险提示：面板价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

□.吴.嘉.敏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司