阳光电源(300274)2025年三季报点评报告：盈利能力提升 全面布局AIDC产品

事件：


　　公司发布2025 年三季报：


　　2025 年前三季度，公司实现营收664.02 亿元，同比+32.95%，实现归母净利润118.81 亿元，同比+56.34%；2025Q3 实现营收228.69亿元，同比+20.83%，实现归母净利润41.47 亿元，同比+57.04%。


　　观点：


　　公司利润率不断提升，业绩超预期。公司发布2025 年Q3 业绩，实现收入为228.69 亿，同比+20.83%，环比-6.65%，实现归母净利润为41.47 亿，同比+57.04%，环比+6.10%。毛利率35.87%，同比+2.29pct，环比+0.64pct。净利率17.45%，同比+2.99pct，环比+1.24pct。


　　海外增长较快，储能业务持续发力。2025H1 国内、海外收入分别为181.55 亿、253.79 亿，占比分别为41.7%/58.3%，国内、外收入同比增长3.48%、88.32%。分行业来看，光伏、储能行业收入分别为225.13 亿、178.03 亿，占比分别为51.72%、40.89%，同比增长4.84%、127.78%。公司给予储能全年40-50gwh 的发货目标，明年预计还会保持较快的增长。公司作为国内储能龙头企业，大力拓展海外高毛利率市场，业绩持续向好。


　　凭借高压电力电子技术优势，公司全面布局aidc 产品。储能系统、逆变器普遍在800V、1500V 以上，公司高压技术储备有优势。除此之外，公司研发35kv 固态变压器10 年左右，有深厚的技术积累。英伟达白皮书提到SST 配大储方案，公司可以提供绿电到高压直流到机柜的全套电源架构，未来公司努力对接头部互联网厂商，争取2026 年实现产品落地和小规模交付。


　　盈利预测及投资评级：公司作为全球储能行业龙头之一，业绩有望实现快速增长，同时aidc 业务有望开辟第二增长曲线。海内外储能需求持续爆发，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为150.90（前值132.36）/177.29（前值157.53）/202.61 亿元，当前股价对应PE 为27.5/23.4/20.5 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地缘政治风险。

□.杨.阳./.许.紫.荆    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司