通裕重工(300185)：公司业绩表现优秀 随风电行业高景气度成长

公司25 年三季报业绩表现优异。2025Q1-Q3 公司实现营收47.32 亿元，同比+10.67%；实现归母净利润0.84 亿元，同比+53.29%。其中单Q3 实现营收17.90 亿元，同比+16.13%，环比+17.18%；实现归母净利润0.23 亿元，同比+63.63%，环比+5.56%。


　　公司25Q3 毛利率同环比实现提升。2025 年前三季度，公司整体毛利率为13.93%，较去年同期的12.80%有所提升。其中单Q3 公司综合毛利率14.91%，同比+3.98pct，环比+1.67pct。


　　2025 年前三季度公司费用率小幅上升。2025 年Q1-Q3 公司销售期间费用率9.34%，同比+0.24pct。其中销售费用率为1.47%，同比有所上升，主要系本期支付的船检费等中介服务费增加所致；管理费用率为3.53%，基本保持稳定；研发费用率为2.63%；财务费用率为1.70%，较去年同期的2.57%明显下降，主要得益于公司优化债务结构，本期短期性银行借款减少。


　　风电行业景气度高，公司抓住机遇业绩持续向好。根据国家能源局公布的数据，2025 年上半年，我国风电行业呈现出强劲的发展势头。新增并网容量达到51.39GW，其中陆上风电占主导地位，新增48.90GW，海上风电也实现了2.49GW 增并网。截至2025 年6 月底，全国风电累计并网容量已达到573GW 比增长22.7%。其中陆上风电528GW，海上风电44.20GW。今年上半年，风电、太阳能发电新增装机规模较去年同期翻一番。风电行业的持续发展带动了公司风电产品市场需求的增长及价格回升，公司抓住有利时机抢抓风电产品订单及交付，促进公司主营业绩持续向好。


　　投资建议：预计25-27 年公司归母净利润为1.39/2.38/3.43 亿元，同比+235.1% /+71.8%/+43.9%，EPS 分别为0.04/0.06/0.09 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，风电行业波动风险，原材料价格波动风险等

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司