星昊医药(920017)季报点评：口崩片新品获批上市 2025Q1-Q3归母净利润+10%

2025Q1-Q3：营收4.75 亿元同比+1%，归母净利润8625 万元，同比+10%


　　公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司营收4.75 亿元，同比增长1.43%，归母净利润8625.30 万元，同比增长9.50%。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润0.90/1.03/1.28 亿元，对应EPS 为0.72/0.82/1.02 元/股，对应当前股价PE 为28.5/25.0/20.2 倍，看好公司消化药与卡式瓶产线未来潜力，维持“买入”评级。


　　枸橼酸西地那非口崩片（冻干型）获批上市，注射用糜蛋白酶开启招商


　　公司是一家从事高端药物制剂研发产业化服务的创新型企业。专注于特色和高端药物制剂的研发，以自主研发的核心技术为基础，构建GMP 条件下的技术平台，通过技术平台开展药品制造以及CMC/CMO 的一体化服务。2025H1，公司有腺苷注射液、注射用阿糖胞苷、钠钾镁钙注射用浓溶液、阿伐美拉汀片、己酮可可碱缓释片、普瑞巴林口崩片、盐酸屈他维林注射液等品种向CDE 提交境内生产药品注册上市许可并获得受理，有阿立哌唑口崩片、腺苷钴胺胶囊、注射用硼替佐米取得药品注册证。2025 年10 月，公司枸橼酸西地那非口崩片（冻干型）获批上市。口服冻干片作为新命名，已被2025 年新版药典收录，具有高孔隙率，崩解速度快，辅料用量少，吸收快，生物利用度高的特点。此外，公司产品经典药品注射用糜蛋白酶开启招商。


　　2024 年中国三大终端六大市场药品销售额18,638 亿元，公立医院终端占六成


　　根据公司年报引用米内网数据，2024 年中国三大终端六大市场药品销售额达18,638 亿元，与2023 年相比下滑了1.2%，公立医院终端药品市场尽管依旧占据最大份额，占比达59.8%；但销售额同比下降3.5%，为11,152 亿元。这一数据反映出药品市场受医保控费、集采等政策因素，以及宏观经济环境等多重因素的影响下，销售额出现小幅下降的情况。并与医保支付方式改革、药品集中带量采购、药品价格整治、医疗反腐等政策的持续推进相关。


　　风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司