贝斯特(300580)2025年三季报点评：3Q业绩符合预期 丝杠业务持续推进

公司发布2025 年三季报，前三季度营收11.2 亿元、同比+8%，归母净利2.36亿元、同比+5%，扣非归母净利2.21 亿元、同比+6%。


　　评论：


　　3Q 营收符合预期。公司3Q25 营收4.04 亿元、同环比+17%/+10%，对应乘用车批发769 万辆、同环比+15%/+8%，新能源同环比+23%/+10%，燃油同环比+6%/+5%，商用车同环比+20%/-7%。公司营收表现基本符合行业需求变化。


　　3Q 业绩符合预期。公司3Q25 归母净利0.88 亿元、同环比+8%/+11%，净利率21.7%、同环比-1.8PP/+0.1PP，扣非归母净利0.82 亿元、同环比+10%/+11%，具体地：


　　1） 毛利率：34.4%、同环比-0.8PP/-0.8PP，体现终端价格竞争压力；2） 费用率：12.3%、同环比-0.5PP/+0.3PP，其中，销售费率0.5%、同环比-0.1PP/持平，管理费率7.7%、同环比-0.8PP/持平，研发费率3.6%、同环比-0.4PP/持平，财务费率0.4%、同环比+0.8PP/+0.2PP。


　　第一梯次产业预计继续提供稳定增长。主要包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石，为保障公司转型升级发展的基础。


　　安徽贝斯特产能加速爬坡，夯实公司第二梯次新能源车零部件布局。依托公司已有的铸造工艺、精密机加工工艺、精细化管理能力，公司2022 年成立全资子公司安徽贝斯特，布局的新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车等品类，每一品类的单车价值量皆有望高于此前涡轮增压器零部件。2025 年安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，不断夯实公司第二梯次产业布局。


　　第三梯次工业母机、直线驱动器持续拓展。公司于2022 年初成立的全资子公司宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，稳步推进。


　　公司在丝杠行业自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，使宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达到了行业最高的C0 级，直线导轨副精度达到了UP 级。同时，依托宇华精机技术优势，公司将核心部件业务拓展至直线驱动器整机驱动领域，有效完善公司在整机驱动方案的一体化布局。


　　投资建议：公司以精密零部件为压舱石，并积极拓展新能源汽车、工业母机市场，后续有望凭借新业务打开成长空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利为3.2 亿、3.8 亿、4.4 亿元，同比增速+9%、+22%、+14%，对应PE 40 倍、33 倍、29 倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2026 年目标PE 40 倍，目标价30.6 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：新产品定点、量产节奏低于预期、材料价格波动等。

□.张.程.航    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司