马应龙(600993)2025年三季报点评：业绩稳健 品牌中药展现增长韧性

本报告导读：


　　公司业绩稳健增长，由母公司前三季度业绩增速推知核心主业治痔类产品销售较好，看好全年发展。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。公司 25 年前三季度收入28.37亿元，同比增长1.63%，归母净利润5.01 亿元，同比增长9.51%；25 年单三季度收入8.88 亿元，同比增长2.80%，归母净利润1.58 亿元，同比增长8.38%，扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长4.32%。调整2025-2027年预测EPS 为1.48、1.70 与1.96 元，公司具备品牌中药稀缺价值，给予一定估值溢价，参考行业平均估值，给予2025 年PE 为25X，给予目标价37.00 元，维持“增持”评级。


　　核心品类稳健增长，看好全年销售放量。母公司25 年前三季度收入15.02 亿元，同比增长5.9%，净利润5.12 亿元，同比增长10.6%。


　　母公司收入增速较上半年有所提升，我们认为母公司较快增长代表公司核心治痔类产品销售有较好表现。


　　持续提升药品经营能力。公司完善特约合作体系，优化特约经销商结构，扩大特约品规范围，强化双向沟通，增强合作粘性，渠道协同效率持续提升。零售终端聚焦重点连锁、重点品种持续加强资源投入，组织开展系列营销推广活动，如健康厕所中国行、健康特惠节、公益知识讲座、品牌专区打造等，2025 年上半年终端品种产出同比增长明显。


　　风险提示。核心产品放量不及预期，院外医药消费环境恶化。

□.张.澄./.彭.娉./.郑.琴./.余.文.心    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司