金地集团(600383)2025年三季报点评：结算面临承压 择机土储补充

本报告导读：


　　公司2025 年前三季度经营业绩承压，销售额减少致经营性现金流净额同比下降，择机补充土地储备。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们给予公司 2025-2027 年 EPS 预测为-1.13/-0.49/0.02 元。考虑企业当前净利润不能反应未来潜在盈利变化，后续或存在资产价格修复空间，因此采用PB 方式估值。我们预测公司25 年每股净资产为11.97 元，考虑行业仍处于筑底企稳过程中，部分城市价格端修复仍需时间，出于谨慎性原则，参考可比公司PB均值上给予一定折价，按照25 年0.45XPB 水平，目标价至5.37 元。


　　亏损扩大，经营业绩承压。2025 前三季度，公司实现营业收入239.9亿元，同比降41.48%；归母净利润亏损44.86 亿元，主要是由于项目结转规模及房地产毛利率下降；经营性现金流净额为-14.68 亿元，同比下降118.8%，主要是由于销售额减少所致，现金流压力显著加剧。


　　销售规模下降，审慎补充土地储备。2025 年9 月公司实现签约面积17.8 万平方米，同比下降52.79%；实现签约金额22.3 亿元，同比下降57.12%。2025 年1-9 月公司累计实现签约面积179.2 万平方米，同比下降50.14%；累计实现签约金额241.8 亿元，同比下降54.22%。


　　2025 年三季度，公司在武汉获取新增项目，项目占地面积2,773 平方米，容积率2.25，计算容积率建筑面积6,233 平方米，权益比例30.61%，地块用途为住宅用地，项目成交总价4,560 万元。2025 年年内，公司在杭州、上海、武汉均有宅地获取，择机补充土地储备。


　　顺利度过公开债兑付高峰期，有息负债规模稳步下降。截至目前，公司在 2025 年与 2026 年尚未兑付境内公开债面值约 0.59 亿元和 5.01 亿元。截至 2025 年 6 月底，公司有息负债余额约 697 亿元，其中 98.5%为银行借款，债务融资加权平均成本为3.96%，相较 2024 年末下降 9 个BP。截止2025 年9 月末，公司资产负债率/ 扣除合同负债后的资产负债率/ 净负债率分别为63.57%/59.70%/57.53%，较2024 年年末分别-1.22/-0.49/+7.33 个百分点。


　　风险提示。1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。

□.涂.力.磊./.谢.皓.宇./.曾.佳.敏    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司