天阳科技(300872)：收入稳定增长 国际化布局取得关键进展

报告摘要


　　近期，公司发布《2025 年第三季度报告》。2025 年前三季度，公司实现收入15.16亿元，同比增长8.11%；归母净利润0.58 亿元，同比下滑32.25%。


　　收入稳定增长，国际化布局取得关键进展。2025 年前三季度，公司实现收入15.16亿元，同比增长8.11%；2025 第三季度公司实现营业收入5.20 亿元，同比增长9.64%。


　　8 月，公司成功中标某境外银行在华子公司市场风险管理系统建设千万级项目，天阳科技将协助该机构部署全新市场风险管理平台，平台将覆盖交易账户和银行全量金融工具的估值与风险计量，支持希腊字母敏感性、VaR/SVaR、预期损失（ES）、流动性缺口（Liquidity Gap）分析、压力测试等核心功能，实现日间限额和授信占用的实时监控与管理，提升风险控制的前瞻性和精细化水平，本次中标成为公司国际化战略加速落地的重要里程碑。


　　研发投入加码，筑牢技术壁垒。2025 年前三季度，公司毛利率为22.41%。费用层面，2025 年前三季公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.91%/6.64%/9.65% ， 同比-1.28/-1.31/+2.06pct。


　　入股宝兰德，深度协同基础软件融合发展。近期，公司发布公告，拟以自有资金1.548亿元现金协议受让北京宝兰德软件股份有限公司控股股东易存道先生持有的583 万股股份，占宝兰德总股本的7.5%。交易完成后，天阳科技将成为宝兰德第二大股东，双方将基于各自技术与资源优势，开启金融IT 与国产基础软件领域的深度协同合作，共同探索行业价值新空间。


　　投资建议：依据公司发布的年度报告，考虑到受宏观经济的影响，部分银行在金融科技投入有所放缓，我们调整2025、2026 年，新增2027 年的盈利预测。预测公司2025-2027 年营收分别为19.15/21.11/23.79 亿元（ 2025-2026 年原值分别为23.76/26.72 亿元），归母净利润分别为1.03/1.33/1.60 亿元（2025-2026 年原值分别为1.75/2.17 亿元），对应PE 分别为96/75/62 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

□.闻.学.臣./.蒋.丹    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司