驰诚股份(920407)：前三季度营收增长超预期 盈利能力有所承压

事件：


　　公司2025 年三季报显示，前三季度实现营业收入1.87 亿元，同比+35.95%；归母净利润1929.91 万元，同比+11.01%；扣非归母净利润1693.76 万元，同比+25.78%。


　　其中，2025Q3 实现营业收入7874.96 万元，同比+53.46%；归母净利润775.68 万元，同比+29.59%；扣非归母净利润724.76 万元，同比+41.67% 。公司前三季度营收实现显著增长，主要系在下游需求修复的同时，公司通过调整销售策略、优化产品结构、推进大客户开发，以及提升销售管理能力所致。


　　投资要点：


　　市场竞争有所加剧+产品结构变化，盈利能力有所承压。公司前三季度销售毛利率为39.88%，同比-6.55pct；销售净利率为10.24%，同比-2.27pct。其中，2025Q3销售毛利率为35.60%，同比-8.76pct，环比-6.63pct；销售净利率为9.82%，同比-1.79pct，环比-5.04pct。公司销售毛利率下滑明显主要受到市场竞争有所加剧和公司产品结构波动所致。2025 年前三季度，公司期间费用率为28.17%，同比-6.01pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.80%/6.80%/6.59%/-0.02%，分别同比-4.05/-1.61/-0.44/+0.09pct。我们认为，虽然公司短期在盈利能力上有所承压，但在公司持续加大新产品与技术研发、提升品质并加速新品上市，主动拓展下游客户、提高品牌知名度，以及不断优化运营体系、提升效率、推进降本增效等多重举措的推动下，其盈利水平和市场竞争力有望得到增强。


　　紧跟行业发展趋势加大研发投入，2025H1 新增7 项专利。在安全管理不断升级的背景下，气体安全监测逐渐由单一的产品向城市智慧管廊安全监测、城市生命线工程、工业智慧安全综合监管等领域创新发展，气体安全监测仪器也由选配设备变为必备设备，其性能和功能要求的提升，市场需求亦随之增长。据GrandView Research 估算，2024 年全球气体检测设备市场规模56 亿美元，2025-2030年复合年增长率11.7%。公司紧跟行业发展趋势，持续加大在研发方面的投入力度，通过不断推出新产品、提升产品品质和性能，以加强产品市场竞争力，为公司长期稳定发展奠定基础。2025 年前三季度，公司研发费用为1233.53 万元，同比+27.61%；此外，截至2025H1，公司新增专利7 项（其中发明专利1 项）、软件著作权13 项，累计拥有有效专利总数为106 项（其中发明专利37 项）、软件著作权158 项。


　　估值和投资建议：我们认为，在国家新老政策的持续推动、气体安全监测设备应用领域不断拓宽以及新兴行业加速发展的大背景下，公司凭借自身的产品研发与技术实力，业绩有望在未来维持稳健增长。我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为3.09/4.57/5.95 亿元，增速分别为36.30%/47.84%/30.11%；归母净利润分别为0.22/0.33/0.43 亿元，增速分别为12.55%/ 48.98%/ 31.28%。对应当前股价24.29 元，PE 分别为95/64/49 倍。同时，考虑到公司目前估值偏高，维持“持有”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业波动风险，政策变动风险，贸易摩擦加剧风险，核心技术人员流失风险，原材料波动风险等。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司