利通科技(920225)：2025Q3营收同比维稳 未来聚焦核电等市场软管放量节奏及HPP设备领域开拓进度

事件：2025Q1-Q3 公司实现营收3.46 亿元（yoy+5%）、归母净利润6613 万元、扣非归母净利润5400 万元；2025Q3 公司实现营收1.09 亿元、归母净利润1345 万元、扣非归母净利润1207 万元。公司三季度整体业绩承压。


　　橡胶软管业务：新品逐步落地叠加产能释放，打开核电、数据中心、海洋工程等蓝海市场空间。公司橡胶软管业务作为核心基本盘，2025 年在巩固工程机械、农用机械等传统领域优势的基础上，重点推进核电软管、数据中心液冷软管、海洋石油软管三大新产品的产业化。其中，核电软管已完成悬链软管、液压软管等多类型产品试制，性能测试符合要求，正与相关方推进项目结项，待试用通过后有望切入核电设备供应链；数据中心液冷软管已基本定型，通过送样和展会拓展市场，目前正与潜在客户洽谈订单，计划加大对接力度以扩大销售规模；海洋石油软管生产线设备安装按计划推进，力争2025 年第四季度完成产线建设和试产，同步与意向客户对接设计方案。此外，公司现金流稳健，资本开支聚焦产能优化，包括拟以不超过8000 万元收购厂房、推进尼龙材料循环利用项目，为长期发展奠定基础。我们认为，随着新产品逐步落地和产能释放，橡胶软管业务有望从传统制造业向高端装备配套升级，打开核电、数据中心、海洋工程等蓝海市场空间。


　　HPP 超高压灭菌设备：技术延伸构建差异化优势，600L 设备已获得果汁饮料行业新增订单。


　　公司基于超高压软管技术积累切入HPP 设备领域，战略上实现“零部件-装备集成-解决方案”的产业链延伸，同时契合健康食品消费趋势。目前，600L HPP 设备已获得果汁饮料行业新增订单，正推进生产交付；技术研发方面，700 兆帕压力试验机已完成研发，连续灭菌设备按计划推进但暂未落地。产品应用领域从果汁饮料向酒类、卤制品、面制品、宠物食品等拓展，例如与合作方尝试用HPP 技术加工白酒，探索卤制品灭菌、面制品保鲜等场景。商业模式上，除常规设备销售外，公司正探索合作加工、租赁等多元化模式以降低客户门槛。我们认为，HPP 设备凭借绿色灭菌特性和公司在超高压领域的技术沉淀，若能突破酒类、预制菜等新场景的商业化验证，有望成为公司第二增长曲线。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.07/1.41/1.72 亿元，当前股价对应的PE 分别为53/40/33 倍。公司深耕流体业务板块，未来在数据中心、深海、核电等新领域的布局增量可期，同时公司在材料板块和装备板块的上下游产业化落地有望为公司贡献新的增长点。在此背景下，我们认为公司业绩有望持续向好，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外市场需求下滑风险、技术研发及产品开发风险

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司