天和防务(300397)：军用反无核心标的 低空+深海打开成长空间

投资要点


　　天和防务：低空经济+深海科技双重布局，业绩有望迎来拐点公司业务包含军工装备、通信电子、新一代综合电子信息为三大核心板块，受到军工行业交付推迟、5G 基站增速放缓等因素，公司业绩短期承压。2024 年公司营业收入达4 亿元，同比增长14.7%；2024 年归母净利润亏损1.1 亿元，亏损有所收窄。随着公司重点布局深海经济和低空经济等蓝海市场，业绩有望迎来拐点。


　　军用低空防御：便携式防空导弹情报指挥系统核心供应商随着军事技术的飞速发展，各类低空飞行器如无人机、巡航导弹等的广泛应用，使得低空领域的安全威胁日益严峻。天和防务的便携式防空导弹情报指挥系统凭在要地防空与反无人机作战中能快速引导便携式防空导弹实施精准拦截，在军事基地、边境防御等场景发挥核心作用。


　　低空经济：政策催生广阔空间，公司布局空管+安防领域低空经济受政策驱动处在高速发展阶段。低空空管则是专门为低空空域设计的空中交通管理服务体系，为低空物流、城市空中交通、工业巡检等新兴应用场景提供关键基础设施支撑，是低空经济规模化发展的“空中交通调度中枢”。当前低空空管尚未形成标准，各种企业方案处于百花齐放阶段。天和防务核心产品包括符合民航标准的移动塔台车、低空飞行服务保障系统以及空地协同的航空应急救援体系。


　　深海科技：军民两用打开蓝海市场，公司布局深海探测+AUV 领域深海科技既是推动经济结构转型、经济增长的新引擎，也是国家安全保护和海洋权益争夺的重要抓手。2024 年中国海洋生产总值10.54 万亿元，同比增长5.9%，根据麦哲洞察预测，2025 年中国海洋生产总值将超过13 万亿元，其中深海科技相关产业占比预计超25%，市场规模有望超3.25 万亿元。天和防务的水下探测装备以“多频段声呐+智能传感器网络”为核心，已形成覆盖测绘、警戒、水文观测的完整产品链；天和防务的水下潜航器以系列化AUV 及特种机器人为核心，覆盖侦察、反潜、训练与检测多场景。


　　投资建议：公司主业有望在“十五五”规划中复苏，前沿布局低空经济+深海科技打开蓝海市场。2025-2027 年营业收入为5.22、6.97 和9.28 亿元，期间CAGR为33.40%；公司2025-2027 年归母净利润为0.1、0.3 和0.6 亿元，期间CAGR 为140.46%，对应当前股价PE 分别为600.9X/233.2X/103.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　深海科技空间不及预期；低空经济空间不及预期；军工订单复苏不及预期。

□.孙.旭.鹏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司