敏芯股份(688286)：Q3业绩亮眼 三大产品线协同拉动成长

事件： 公司发布2025 年第三季度报告。2025Q3 公司实现营业收入1.6 亿元，同比增长21.90%。公司实现归属母公司净利润0.11 亿元。扣非归属母公司净利润0.10 亿元。2025 年前三季度，公司实现营业收入4.64 亿元（同比+37.73%），归母净利润实现0.37 亿元，扣非归母净利润实现0.31 亿元。


　　点评： 敏芯股份为国内MEMS 传感器芯片公司，2025 前三季度营收同比增加37.73%。公司营收增长主要系：2025Q3，公司在新产品领域持续多年的研发投入和市场推广取得成效，压力传感器产品线和惯性传感器销售量均较去年同期实现大幅增长。同时，公司利润总额同比增长，主要系营业收入及毛利率增加综合所致。


　　敏芯股份经营活动现金流显著改善，运营效率提升。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.04 亿元，同比实现大幅流入。这一改善主要系2025Q3 公司销售增长使销售回款增加及库存减少使购买商品支付的现金减少综合所致。同时，公司货币资金较上年末增长33.85%，资产结构保持稳健。


　　MEMS 产品矩阵实现由点到面的跨越式突破，三大产品线协同拉动成长。


　　声学传感器方面，凭借高信噪比、低功耗数字麦克风的研发与出货，公司在AI 语音交互这一关键入口中具备国际对标能力；压力传感器方面，产品应用正从智能手表向手机拓展，并通过微差压产品的迭代升级持续提升毛利率，巩固技术与市场的双重壁垒；惯性传感器方面，加速度计实现工艺瓶颈突破，IMU 产品客户拓展顺利，陀螺仪与ASIC 芯片测试迭代加快，逐步形成完整的惯性产品矩阵。公司在MEMS 声学、压力、惯性三大领域的技术与市场均取得实质性进展，未来有望在全品类布局下实现持续且高质量的增长。


　　围绕大客户需求延伸，加大多品类发展和前瞻性研发投入。通过绑定头部客户并不断拓展产品品类，公司不仅巩固了现有收入基础，也打开了更大的增量空间；同时，顺应AI 终端设备快速兴起的趋势，高信噪比、低功耗数字麦克风研发进展顺利，部分型号已实现小批量出货，验证了其技术实力。此外，公司在应用于AI 眼镜的骨传导声学传感器、六维力传感器、TMR磁传感器及车载/机器IMU 等新一代产品上的前瞻布局。我们认为公司致力于通过“客户深耕+技术前瞻”实现双重护城河，预计未来成长空间广阔。


　　投资建议：公司Q3 业绩表现良好，2025 前三季度营收同比增加37.73%，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年实现营收6.53/8.18/10.30 亿元，归母净利润0.46/0.84/1.34 亿元，评级维持为“买入”。


　　风险提示：下游应用领域发展趋势变化风险，新产品研发风险，技术人才流失风险

□.唐.海.清./.李.泓.依    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司