合肥高科(920718)：组建滑轨部门布局新领域 商用冰箱+生产种植箱预计2025年投产

2025Q1-3 营收8.54 亿元（+4.86%），归母净利润3697.34 万元（-23.75%）2025 年前三季度公司实现营业收入8.54 亿元，同比增长4.86%；归母净利润3697.34 万元，同比减少23.75%；扣非归母净利润3449.52 万元，同比减少26.09%。


　　募投项目投产导致折旧增加影响，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.60（原0.81）/0.70（原0.94）/0.84（原1.12）亿元。EPS 分别为0.66/0.77/0.93 元，当前股价对应P/E 分别为29.2/24.9/20.7 倍，我们看好公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。


　　以旧换新政策延续拉动家电消费效果显著，家电终端销售量稳步增长2025 年1 月5 日，国家发展改革委、财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8 类家电产品以旧换新；2025 年1月13 日，商务部、国家发展改革委、财政部、市场监管总局四部门办公厅联合发布《关于做好2025 年家电以旧换新工作的通知》，对个人消费者购买2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉等12 类家电产品给予补贴。2025 上半年以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复。根据奥维云网数据，2025 年1-9 月中国家电零售额（不含3C）6701 亿元，同比2024 年增长5.2%，同比2023 年增长3.7%。


　　公司组建滑轨部布局新领域，商用冰箱+生产种植箱预计2025 年下半年投产公司2025 上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C 系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，商用冰箱、生产种植箱生产线安装调试收尾阶段，预计2025 下半年小批量生产；车载冰箱处于前期调研、研发阶段。此外，公司募投项目已进入试生产阶段，预计2025 年底正式投产。


　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司