信德新材(301349)2025年三季报点评：盈利改善 供不应求

本报告导读：


　　公司作为负极包覆材料行业龙头，业绩扭亏为盈。往后看有望随着行业格局的逐步出清和快充技术与硅基材料的应用推广，实现公司经营业绩持续增长。


　　投资要点：


　　投资建议：公司前三季度盈利持续改善，看好快充需求对公司产品量价提升。综合考虑市场及公司经营情况，下调公司2025-2027 年EPS 为0.56 元（-0.16）、0.88 元（-0.29）、1.48 元（-0.33）。公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业，具备卡位优势和标的稀缺性，考虑到公司盈利仍处于底部，我们对公司进行PB 估值。参考可比公司估值情况，我们给予公司2026 年2.5 倍PB 估值，对应目标价为69.01 元，维持增持评级。


　　三季度盈利持续改善。根据公司2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收8.42 亿元，同比+48.94%；归母净利润0.31 亿元，同比+246.20%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比+124.81%。其中，Q3公司实现营收3.32 亿元，同比+62.40%，环比+24.33%；归母净利润0.21 亿元，同比+405.28%，环比+723.91%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比+204.62%，环比+370.50%。


　　盈利能力进一步提升。2025 年前三季度，公司毛利率为10.91%，同比+7.75pct，归母净利率3.65%，同比+7.36pct。其中，Q3 公司毛利率10.33%，同比+4.55pct，环比-0.66pct，归母净利率6.29%，同比+9.64pct，环比+5.34pct。公司三季度盈利水平改善，盈利能力提升，主要原因是：（1）公司主产品负极包覆材料销量环比提升，产品结构改善，中高、高温产品占比环比提升5-10%；（2）三季度为副产品销售旺季，销售价格回升，副产品盈利水平明显改善，叠加市场需求较好，出货量较大，盈利贡献提升。


　　技改提升主产品产能，新产品布局进展顺利。目前公司大连+成都基地共有负极包覆材料产能7 万吨/年，2025 年Q3 通过技改，总产能进一步提升，后续将根据客户需求及市场情况制定产能规划，达成“精准扩产”。新产品方面，公司积极向下游沥青基碳纤维领域延伸，光伏、光纤、半导体等领域已进入验证阶段，其中光纤领域已进入行业龙头企业进行验证，光伏、半导体领域的验证也在持续推进。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险。

□.徐.强./.牟.俊.宇./.孔.淑.媛    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司