晨光股份(603899)：2025Q3经营持续改善 科力普营收双位数增长

公司与人民教育出版社达成战略合作，持续推动教育文创IP 转化。


　　11 月2 日，在“我们的未来”2026 年度晨光小学汛文具文创零售峰会暨新品发布会上，中国文具第一品牌晨光文具，与基础教育教材编研出版“国家队”人民教育出版社正式官宣达成战略合作，并推出联名文具文创产品。公司近年来积极探索从教材到文创的创新突破，打造出一系列有态度、有温度的文创产品和兼具文化深度与时代活力的文创活动，持续推动教育文创IP 在新时代的创造性转化


2025Q3 营收利润双增长。2025Q1-Q3 公司实现营业收入173.28亿元/同比+1%,实现归母净利润9.48 亿元/同比-7%，实现扣非后归母净利润8.02 亿元/同比-14%。2025Q3 公司实现营业收入65.19亿元/同比+8%，实现归母净利润3.91 亿元/同比+1%，扣非后归母净利润3.41 亿元/同比-6%。


　　2025Q3 传统核心业务相对稳健，科力普实现双位数增长。2025Q3，传统核心业务收入同比下降4%，新业务收入同比增长16%。


　　2025Q1-Q3 科力普实现营业收入96.90 亿元/同比增长5.83%，2025Q3 同比+17%，主要系2025Q3 集中采购下单逐步回归常态以及新客户开拓顺利，收入实现较快增长。2025Q1-Q3 晨光科技实现营业收入9.67 亿元/同比增长9.66%。


　　九木杂物社经营持续优化，拓店进展顺利。2025Q1-Q3 晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入11.94 亿元/同比增长6.85%，其中九木杂物社实现营业收入11.55 亿元/同比增长9.22%，2025Q3 同比增长9%，截至2025Q3，公司在全国拥有超870 家零售大店。九木杂物社在IP 类产品资源投入和销售占比均有提升，持续丰富产品结构，提升品牌的市场吸引力，品牌影响力和会员粘性都得到进一步提升。


　　盈利预测和投资评级：公司聚焦产品力提升与全渠道布局，传统业务保持稳健，晨光科技增速可观，零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼，积极推进IP 战略布局。我们预计2025-2027 年营业收入为255.19/281.20/310.32 亿元，归母净利润为14.02/15.52/17.60 亿元，　　对应PE 估值为19/17/15x，维持“买入”评级。


　　风险提示：科力普品类拓展不及预期，头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软。

□.林.昕.宇./.赵.兰.亭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司