保隆科技(603197)：前三季度各项业务同比稳健增长 毛利率单三季度实现环比修复

投资要点:


　　2025Q1-3 各项业务同比稳健增长。公司2025 年前三季度实现收入60.48 亿元，同比增长20.32%，主要得益于各项业务同比稳健增长。分产品来看，2025 年前三季度，公司TPMS&配件和工具业务实现收入18.22 亿元，同比+13.11%；汽车金属管件实现收入11.21亿元， 同比+0.35%； 智能悬架业务实现收入9.53 亿元， 同比+51.73%；轮胎气门嘴&配件业务实现收入6.18 亿元，同比+5.09%；汽车传感器业务实现收入5.57 亿元，同比+18.23%。单三季度看，公司实现营业收入20.98 亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下降36.92%，环比增长59.99%，公司的收入和利润环比均有增长修复。公司与包括蔚来、理想、奇瑞、江淮、东风日产等客户签订了战略合作协议，且智能悬架和各类智能传感器收入占比后续有望持续提升，受益于相关战略合作客户供货价值量较大，我们预计2025Q4 公司业绩有望进一步修复向上。


　　2025Q3 毛利率环比实现修复提升。2025Q3 公司实现毛利率21.34%，同比/环比-3.26pct/+0.86pct；实现净利率3.46%，同比/环比-2.32pct/+0.98pct。公司毛利率和净利率环比均有提升，我们预计主要系产品升级带动高利润率产品收入占比提升及下游成本端压力传导减轻所致。费用端，2025Q3 公司期间费用率为16.57%，环比+0.39pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26% 。


　　盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS 等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入84、103、121 亿元，同比增速为20%、22%、18%；实现归母净利润3.14、4.45、5.66 亿元，同比增速4%、42%、27%；EPS 为1.47、2.08、2.65 元，对应PE 估值分别为25、18、14 倍，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单　　开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司