中科创达(300496)：业绩持续高增 海外市场彰显潜力

公司发布25Q3 季报，前三季度实现营收51.48 亿元（+39.34%），归母净利2.29亿元（+50.72%），扣非净利2 亿元（+57.58%），其中Q3 单季度实现营收18.48亿元（+42.87%），归母净利0.71 亿元（+48.26%），扣非净利0.64 亿元（+64.76%）


　　收入结构变化导致毛利率下滑，费用控制释放业绩弹性。从毛利率看，公司前三季度整体毛利率为31.72%，较上年同期下降4.74pct，主要系收入结构变化所致，上半年毛利率较低的智能物联网业务收入增速达到136%，远超其他业务增速。费用端前三季度公司费用管控成效显著，期间费用率同比持续优化，前三季度整体费用率为27.61%，较上年同期下降5.79pct。费用率下降主要得益于营收规模扩大带来的规模效应，以及内部运营效率的持续提升。


　　搭建端侧智能平台，覆盖各类终端场景。公司将AI 等新技术在操作系统层深度融合，在不同算力平台上实现系统优化，从而帮助不同智能产品实现算法优化和模型部署。公司将既有产品以及技术等与端侧智能相结合，推动端侧智能成为各类智能终端发展的核心底座，在AI 手机、AI 机器人、AI 眼镜等领域均实现布局，奠定未来智能终端浪潮的受益基础。


　　深入全球化布局，海外市场成为未来看点。一方面，公司与海外高通、红帽等国际领先的厂商达成战略合作，提升自身技术能力；另一方面，公司加大海外研发和市场布局，其研发团队遍布 16 个国家或地区，以 “全球化 + 本地化” 模式对接市场与客户，还能为企业 “出海” 提供全方位支持。而从25H1 看，来自欧美日等海外地区收入同比增速达到81.4%，全球化布局成效显著。


　　我们维持预测公司25-27 年归母净利分别为4.71、5.67、6.65 亿元，根据可比公司26 年的PE 水平，维持给予公司26 年73 倍PE，对应目标价为89.79 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　整车智能化等产品下游需求弱于预期风险；费用下降速度低于预期。

□.浦.俊.懿./.陈.超./.宋.鑫.宇    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司