奥浦迈(688293)：培养基业务持续高增长 商业化管线项目数量新高

2025Q3 业绩持续高增，利润端表现亮眼


　　2025 年11 月14 日，公司发布公告，收到政府补助款项人民币350.00 万元。


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入2.72 亿元，同比增长25.79%；归母净利润0.49 亿元，同比增长81.48%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长118.80%。


　　单看2025Q3，公司实现营业收入0.94 亿元，同比增长29.80%；归母净利润0.12亿元，同比增长283.59%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比增长2,174.87%。公司2025 年前三季度业绩表现持续亮眼，核心产品业务驱动公司收入稳健增长，盈利能力持续提升。我们看好公司未来海外业务持续开拓。我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.75/1.02/1.33 亿元，EPS 为0.66/0.89/1.17 元，当前股价对应P/E 分别为89.6/65.7/50.1 倍，维持“买入”评级。


　　培养基业务维持高增，商业化项目进入高速放量期分业务看，2025 年前三季度公司细胞培养产品业务实现营业收入2.39 亿元，同比增长32.56%，是公司收入增长的核心支柱。公司客户管线数量创新高，截至2025 年9 月30 日，公司产品已应用于311 个已确定中试工艺的药品研发管线，较2024 年末增加64 个。其中，商业化生产阶段项目增至13 个，临床III 期34个，临床II 期36 个，临床I 期60 个，临床前168 个；后期管线的持续放量为公司业绩增长提供了强劲动力。此外，公司培养基伴随客户出海进展顺利，超十个管线项目通过BD 授权方式走向海外，为未来海外业务增长奠定基础。


　　规模效应与费用优化助推盈利能力提升


　　公司盈利能力持续改善。2025H1 公司综合毛利率为56.84%，其中核心的细胞培养产品业务毛利率71.91%；公司销售净利率20.96%，同比提升4.38 个百分点。


　　公司在费用管控方面表现优异，管理费用同比下降 34.03%，主要系2024 年同期新厂房调试运营成本基数较高所致；销售费用同比增长 5.12%，增速低于收入增速；研发费用同比增长56.97%，主要用于新产品开发。


　　风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司