海看股份(301262)：主业丰富内容供给 视听新业态成果颇丰

报告摘要


　　事件：海看股份发布2025 年三季报，公司2025Q1-Q3 营业总收入6.98 亿元，同减5.9%；归母净利润为3.19 亿元，同减3.1%；扣非归母净利润为2.75 亿元，同减7.3%。


　　2025Q3 营收2.33 亿元，同减8.6%；利润端归母净利润0.87 亿元；扣非归母净利润0.79 亿元。


　　点评：IPTV 主业丰富内容供给，微短剧成果颇丰，AI 应用融合稳步推进


　　1）收入与业绩表现整体平稳。公司2025Q1-Q3 利润端略有波动，主要因管理费用保持较高水平，且财务费用因利息收入减少而有所下降，使得利润有所损耗，但收入、业绩整体表现依旧平稳。


　　2）IPTV 业务丰富内容供给，稳步拓展增量市场。公司引入鲜时光短视频内容，联动章鱼短剧应用，以短带长，满足用户碎片化观看需求，并利用收视行为大数据，开展定向沉默用户召回，截至2025H1，月均召回率达5.3%。同时，公司山东IPTV 一体机精准拓展酒店、养老机构等行业客户，看好拓展2B 端市场。


　　3）微短剧成果颇丰。内容生产方面，截至2025H1，公司签约投资横屏精品短剧5部、出海短剧5 部、竖屏剧87 部。平台建设方面，公司实现微信、抖音、红果等主流平台全覆盖，“海看剧场”APP 已完成开发。


　　4）AI 应用融合稳步推进。公司推出微短剧逻辑智能审核平台，实现视频、音频、文本、场景四维审核，解决价值观导向审核难点；积极推进AI 漫剧市场开发；研发章鱼AI 剪辑系统，实现AI 拆条、AI 字幕、AI 成稿等，实现稿件制作流程自动化。同时，公司完成宠物健康垂类模型初步搭建，上线宠物健康服务平台“AI 小看”APP 初版。


　　5）费用率较为稳定。公司2025Q3 销售、管理、研发费用率分别为1.0%、6.5%、3.9%，分别同比增加-0.30/-0.60/-0.06pct。


　　盈利预测与估值：考虑到公司经营稳健并积极求变创新，以及管理费用水平对于利润率影响，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计海看股份2025-2027 年营业收入分别为9.67/10.06/10.42 亿元（2025-2027 年收入前值分别为10.17/10.55/10.92亿元），分别同比增长-1.14%、+3.95%、+3.64%；归母净利润分别为4.11/4.32/4.53亿元（2025-2027 年利润前值分别为4.26/4.48/4.70 亿元），分别同比增长+2.60%、+5.25%、+4.83%。当前市值对应公司的PE 估值分别为26.1x、24.8x、23.7x，考虑到山东省区域人口优势显著，公司主业中长期增长动能稳健，并积极拓展微短剧等创新业务，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。


　　风险提示：文化监管端的政策风险；IPTV 用户数增长不及预期风险；客户集中度较高风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

□.康.雅.雯./.李.昱.喆    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司