凯迪股份(605288)：深耕线性驱动行业 机器人领域有望实现突破

公司深耕线性驱动行业多年，产品覆盖智能家居、办公、医疗及汽车四大领域，制造方面保持垂直一体化，并较早就开始全球布局。围绕主业的产品与技术基础，公司较早就在投入机器人领域，布局电机、减速器关键部件，与旋转/线性模组；近几年公司加大市场与客户拓展，有望实现突破。公司报表比较扎实，有后劲，首次覆盖并给予 “增持”投资评级。


　　深耕线性驱动领域。公司1992 年创立，深耕线性驱动行业三十余年，逐步聚焦并成长为国内线性驱动系统领军企业之一，产品广泛应用于智能家居、智慧办公、医疗康护及汽车零部件等领域，核心产品市占率位居行业前列。公司已构建覆盖模具开发、核心零部件自制、整机组装的垂直一体化制造体系，具备年产数百万套产品的规模化能力与柔性定制优势，并通过全球化的生产基地实现供应链高效协同。公司10 多年前就开始全球布局，较早在北美、欧洲、亚太建立海外业务网络，并不断推进海外本地化制造基地建设，其越南基地已正式投运，在美国密歇根等地也有生产基地。


　　较早开始在机器人领域布局，有望实现市场突破。围绕公司主业的产品与技术基础，公司较早就开始在机器人领域投入。基于其自研电机、电控、精密传动等核心能力，公司开始了适用于人形机器人、工业及服务机器人的外转子电机、无框力矩电机、减速器、旋转与线性关节模组。近几年，公司加大市场拓展与核心大客户协作，未来有望实现突破。


　　报表健康有后劲，经营有望恢复。公司报表扎实，现金回款总体保持在良好水平，Q3 净现金10 亿元，有发展新业务的后劲；此外，同时大股东体外培育的凯卓威专注于精密齿轮减速电机，未来可与上市公司业务协同。公司Q3利润率下降较多，与关税等影响有关，伴随公司海外基地爬坡，后续经营有望恢复增长。


　　投资建议：公司线性控制系统行业积淀深厚，并围现有业务延伸机器人领域，后续有望在市场端有所突破。公司报表比较健康扎实、有后劲，而培育的机器人业务面临较好市场机遇，我们比较看好公司长期发展前景，首次覆盖，给予 “增持”投资评级。


　　风险提示：主营业务下滑风险、新业务拓展低于预期。

□.游.家.训./.梁.旭    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司