风华高科(000636)：风华铸器 高科赋能

投资要点


　　前三季营收增长稳健，三季度单季净利回暖显韧性。2025 年前三季度，公司实现营业收入41.08 亿元，同比增加15.00%；实现归母净利润2.28 亿元，同比减少13.95%；实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比减少15.75%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入13.37亿元，同比增加13.15%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增加5.82%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.62 亿元，同比增加10.35%。


　　核心电子元件矩阵协同发力，多领域场景实现深度适配与共促赋能。公司主营产品为电子元件，产品类型包括MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、陶瓷滤波器、超级电容器以及电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品等，应用领域涉及汽车、通讯、家电、计算机、工控、电光源、新能源、AI 算力、无人机、医疗等领域，拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品链。


　　深化高效创新实践，研发能力实现持续稳步提升。公司持续强化面向市场的研发，围绕高可靠、高容量、高温度、高电压、高精密、高频率六大方向，采用矩阵式项目管理模式，实施从材料到工艺到产品“三位一体”系统攻关，持续突破了新兴领域应用难点。2025H1，公司突破多项高端产品关键技术，6 款高端车规MLCC 产品完成战略客户认证，01005 超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产，叠层音频磁珠性能达到行业领先水平，车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白，精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局，车规高压电阻通过AEC-Q200 认证，成功导入新能源车供应链；解决多个关键材料难题，纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9 款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。


　　投资建议


　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入59/67/75 亿元，实现归母净利润分别为3.65/5.17/6.77 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：


　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；供应链成本上行风险；下游需求不及预期风险。

□.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司