百普赛斯(301080)2025年三季报点评：业绩持续超预期 拟赴港上市强化海外布局

事项：


　　公司发布25 年三季报，25 年Q1-Q3 营收6.13 亿元（+32.26%），归母净利润1.32 亿元（+58.61%），扣非归母净利润1.33 亿元（+58.77%）。单25Q3，营收2.26 亿元（+37.50%），归母净利润4862 万元（+81.46%），扣非归母净利润4851万元（+87.68%）。


　　评论：


　　Q3 业绩持续超预期。2025Q3 公司业绩延续高增态势，单季度实现营业收入2.26 亿元，同比增长37.50%，环比增长12.32%，受益于主营业务需求持续增长。归母净利润0.49 亿元，同比增长81.46%，环比增长12.49%；扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长87.68%，环比增长5.50%，利润端大幅增长。


　　境内业务需求回暖。随着创新药行情回暖，产业投入不断增加，重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务的需求持续增长，为公司带来更多的业务机会，推动业绩增长。


　　毛利率维持平稳，费用率优化显著。2025Q1-3，公司毛利率为91.23%，同比基本一致；净利率达21.48%，同比提升4.43%，盈利能力保持稳定。销售/管理/研发费用率分别为28.90%/14.69%/22.10%，同比分别下降2.62/2.44/4.18 个百分点；财务费用率为-4.75%，同比上升3.46%，费用控制整体成效显著。


　　公司拟赴港上市。董事会已授权管理层启动相关筹备，公司拟以港股上市为契机，依托香港资本市场对接全球资源，强化公司在全球生物医药产业链中的认知度与话语权，并为后续海外产能布局、前沿技术引进及跨境并购整合提供持续、多元的资金支持，夯实公司全球化发展基础。增强全球品牌影响力，全面提升长期竞争力。


　　投资建议：基于公司Q3 业绩（持续超预期），我们预计公司25-27 年归母净利润为1.8、2.8、3.7 亿元，同比增长47.2%、53.6%和31.5%，EPS 分别为1.09、1.67、2.19 元，对应PE 分别为55、36 和27 倍。参考可比公司估值并与DCF估值法交叉验证，我们给予公司2026 年45 倍PE，对应目标价约75 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、国内下游需求复苏不及预期；2、海外市场不确定性；3、行业竞争加剧。

□.郑.辰./.张.良.龙    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司